主题策略-刻舟求剑系列报告一：市场底：这一轮市场磨底有什么不同？-平安证券[魏伟,张亚婕,郝思婧,谭诗吟]-20220330【27页】.pptxVIP

策 略 报 告策略配置2022 年 3 月 30 日刻舟求剑系列报告一市场底：这一轮市场磨底有什么不同？策 略 深 度 报 告证券分析师引言：尽管历史复盘的研究往往被诟病于刻舟求剑，机械的统计回顾并无大 用，但我们认为，资本市场反应与投资者行为具有历史依赖性。理性不足以 解释历史，但历史总在重演，因此复盘的视角至关重要。在此背景下，我们 策略团队推出刻舟求剑的复盘系列报告，以提供更为务实的历史参考维度。历史规律总结：我们统计了 2002 年以来A 股经历的五轮底部，每一次都经 历了市场信心的重塑。从过往五轮市场底部来看，政策底到市场底的时间从 2 个月到 9 个月不等，磨底时间不尽相同。究其根本，市场是否能从底部走 出来，第一重要的是政策信号，第二重要的是盈利触底回升信号，磨底的时 间取决于政策见效的时长预期，即对企业盈利增速的见底预判；因此每轮市 场经历了政策底-市场底-盈利底的过程。当然估值信号以及资金信号也同样 重要，但是更多是情绪性的跟踪而并非是决定性的判断，极低的估值位置能 为市场底部提供布局的安全边界以及赔率，资金流动以及结构能更有效的观 测市场预期以及提示流动性风险。回到本轮行情，我们先从基本面环境来看，当前企业盈利面临内外部的不确 定性与压力。海外基本面的大背景是地缘冲突和美联储，即通胀高企以及流 动性收缩，波动性较大；国内基本面的大背景是经济转型、政策纠偏以及疫