全球财富管理发展历程及模式梳理分析报告.pdf

证券研究报告 2022 年03 月30 日 湘财证券研究所 行业研究 证券行业深度 全球财富管理发展历程及模式梳理 ——财富管理研究系列一 相关研究： 核心要点： 1. 《证券行业双周报：金融委会 ❑ 财富管理起源于欧洲，在美国发展壮大，亚洲市场正在崛起 议提振市场信心，板块估值有望 财富管理在18 世纪以瑞士私人银行的形式出现，瑞士稳定的政治金融环境 持续修复》 2022.03.21 和保密制度促使其成为全球财富管理中心，客户财富主要来源于家族传承， 主要为高净值客户提供全面且定制化的服务，目前瑞士的离岸财富管理规 模依然位居全球首位。财富管理在美国发展壮大，背后主要原因是美国经 行业评级：增持 济繁荣发展，居民财富积累，财富来源以创业致富为主，客户风险偏好较 高。目前全球TOP15 财富管理机构中美国占据9 家。20 世纪60 年代以来， 近十二个月行业表现 中国香港和新加坡为代表的亚洲模式正在崛起，财富管理以离岸业务为主， 15% 尤其吸引了来自中国创业致富的中小企业主，2020 年中国居民财富规模仅 次于美国。新加坡和香港财富管理市场的竞争力连续三年位居前三。 5% ❑ 居民财富积累和金融市场制度变革共同促进美国财富管理行业发展 -5% 从需求端看，美国经济持续繁荣发展，居民金融资产占比高达 70% ，2020 -15% 年居民总财富规模排名全球第一，催生财富管理需求。从供给端看，20 世 -25% 2021/3/30 2021/5/30 2021/7/30 2021/9/30 2021/11/30 2022/1/31 纪30 年代以来，美国金融行业从最初整顿市场实行分业经营，再到取消固 沪深300 证券Ⅱ(申万) 定佣金，折扣券商模式盛行，利率市场化和养老金制度推动财富管理行业 % 1 个月 3 个月 12 个月 快速发展。2000 年以来开启混业经营，叠加佣金率继续下行，推动传统券 相对收益 0 -5 5 商转型为综合性财富管理平台。08 年金融危机后大型投行杠杆率受到限制， 绝对收益 -9 -20 -13 同时伴随金融科技发展，零佣金大势所趋，盈利模式更为稳定的财富管理 业务得到进一步发展，尤其是基于客户资产规模的买方投顾模式。 注：相对收益与沪深300 相比 ❑ 嘉信理财：从低佣金引流到存量客户资产变现，成功转型财富管理平台 嘉信理财成功抓住美国金融行业格局重塑机会，从折扣券商发展成为全球 领先的财富管理机构。公司早期为大众零售客户提供低佣金和高性价比的 服务积累大量客户资源，AUM 持续稳定增长。随后将业务范围扩展到财富 管理和银行，凭借证券经纪客户沉淀的低息存款优势以及投顾服务能力， 净利息收入和财富管理贡献收入占比最高达到90% ，基本摆脱对佣金收入