多因子量化选股系列分析报告之二：中证500指数增强策略.pdf

证券研究报告 2021 年03 月30 日 湘财证券研究所 金融工程研究 多因子研究 多因子量化选股系列之二 相关研究： ——中证500 指数增强策略 1、多因子量化选股系列之一 ——基本面因子研究与测试 投资要点： 2021/ 12/28 ❑ 指数增强模型概述 本篇报告介绍了指数增强策略的概况。指数增强策略的投资目标是在控制相 对基准的跟踪误差的基础上追求稳定的超额收益，包括主观和量化策略。在 国内量化基金中，指数增强基金的产品份额最大，其中，大多数产品跟踪沪 深300 和中证500 指数。本篇报告延续深度报告《多因子量化选股系列之一 ——基本面因子研究与测试》，在多因子模型的理论基础上，构建中证500 指 数增强策略。 ❑ 因子检验及筛选 本篇报告从技术、估值、财务质量、成长、北向资金五个大类共检验59 个单 因子，在每个大类中筛选出在中证500 股票池内有效的单因子，共筛选出22 个有效因子。根据因子的表现及相关性分析，合成5 个大类因子。其中，成 长类合成因子表现最好，因子的IC 有0.07 ，Sharpe 比率有1.78 ，Calmar 比率 有1.43。最终，将这5 个因子合成后作为股票的整体打分。对整体打分做单 因子检验，因子表现很好，IC 值有 0.09 ，多空组合的Sharpe 比率有2.92 ， Calmar 比率有3.73。 ❑ 模型构建 本篇报告在中证500 指数的成分股内构建组合优化模型 （均值- 方差模型）， 通过最大化收益-风险项，同时控制组合在风格、行业、相对基准的暴露，来 求解最优权重解。回测时间为2017.01.01 至2022.02.28 ，每个月第一个交易日 开盘调仓，持仓期为一个月。每期组合的持股数量约为90 个左右。扣除交易 费用后，组合的超额年化收益为13.55% ，超额收益的波动率（跟踪误差）为 5.20% ，最大回撤为4.06% ，组合的Sharpe 比率为2.61 ，Calmar 比率为3.34。 ❑ 研究展望 本篇报告是多因子系列的第二篇报告，未来，我们将持续挖掘有效因子，包 括：分析师研报数据、另类数据、研发费用数据、ESG 数据等。同时，我们 将对模型进行持续优化，提高模型表现。 ❑ 风险提示 本篇报告的模型基于历史数据检验结果，未来可能出现因子或模型失效风 险。