机床刀具行业市场前景及投资研究报告：工业母机，国内企业向上.pdf

行 业 研 究 机械行业：工业母机之利齿，国内企业向 2022 年3 月31 日 看好/维持 东 上突围 机械 行业报告 兴 ——机床刀具行业系列报告之一 证 券 股 份 投资摘要： 有 限 刀具制造水平的发展对机床产业发展意义重大。切削加工约占整个机械加工工作量的90%，是机械制造行业中的最基础的环节。 公 刀具作为工业母机的牙齿，是各类机床最重要的核心零部件之一。虽然刀具成本仅占单个零件生产成本的1%-5%，但刀具性能 司 的好坏将直接制约机床向高速、高精密和高效方向的发展。作为新材料产业的下游和新装备产业的上游，刀具制造业也是国 证 家实施制造强国战略的重点布局领域，以高精度、高可靠性、高效率为特点的现代切削刀具在现代制造体系中越发起着不可 券 替代的关键作用。 研 究 刀具行业市场空间广阔，国内企业向上突围。上游刀具材料：硬质合金材料凭借其高硬度、高耐磨性和低成本的高性价比特 报 点在刀具上获得更多应用，全球占比超过60%，国内占比超过50%。我国的硬质合金工业起步较欧美发达国家晚，通过技术引 告 进后的长期消化吸收，行业发展水平与国外差距持续缩小，为硬质合金刀具迈向中高端垫定了基础。中游刀具行业：行业格 局相对分散，但从发达国家刀具行业发展路径来看，由于刀具行业壁垒较高，最终将形成高行业集中度的格局。目前刀具市 场领先梯队中国产品牌较少，这是受制于我国机床生产主要还停留在中低端的技术水平。在自主可控和产业升级的大背景下， 刀具行业整体逐渐迈向高端化与集中化：一方面，技术方面追赶较快，尤其在中端产品上，部分产品性价比已超越原有主导 的日韩企业， 进程加速；另一方面，高端化发展也带来行业壁垒的进一步提升，后续刀具行业也会越来越集中，出 现少数业内龙头。下游市场空间：刀具作为机床的核心部件，在汽车、通用机械、模具、工程机械、航空航天等诸多领域均 有所应用。我国机床消费量已多年连续位居全球第一，截止 2019 年我国刀具消费额 393 亿元占机床消费比重为 25%，相较发 达国家每年50%左右的比例，我国的刀具消费比例还有很大的提升空间。 对标发达国家我国机床控化率仍较低，数控化率提升利好数控刀具。对标全球发达国家，日本机床数控化率超过90%，德国机 床数控化率超过 75%，美国机床数控化率超过 80%。相比之下，近年我国机床数控化率持续提升，从 2000 年的 7.79%提升至 2021 年的41.11%，但较发达国家的高数控化率仍有很大提升空间。数控刀具作为数控机床的牙齿将直接受益。 投资策略：刀具作为工业母机的牙齿，将随着我国机床产业迈向高端化而获得长足发展，未来空间广阔。国内企业在攻克刀 具相关技术后，产品性能紧追欧美日韩，进军中高端市场。我们持续看好刀具行业的 和数控化率提升逻辑，深度布 局硬质合金产业链一体化且具备先进技术实力和较强产品力的中钨高新，硬质合金锯齿刀片与数控刀具双擎驱动的欧科亿和 聚焦硬质合金数控刀具的华锐精密等公司有望直接受益。 风险提示：宏观经济下行、数控机床发展不及预期、产能扩张不及预期、市场竞争加剧。 行业重点公司盈利预测与评级 EPS(元) PE 简称 PB 2021A 2022E 2023E 2024E 2021A 2022E 2023E 2024E 中钨高新 - 0.63 0.78 - 32.70 18.45 15.00 - 2.56 欧