坚朗五金-市场前景及投资研究报告-品类扩充渠道下沉，平台赋能人效提升.pdfVIP

公司报告 | 首次覆盖报告 坚朗五金 （002791 ） 证券研究报告 2022 年03 月31 日 投资评级 品类扩充渠道下沉，平台赋能人效提升 行业 建筑材料/装修建材 6 个月评级 买入 （首次评级） 品类+渠道支撑业绩向上，未来市占率提升空间广阔 当前价格 104.15 元 公司作为建筑五金上市龙头，多品类和渠道布局支撑业绩高增长，市占率 目标价格 125.30 元 有望提升：1 ）短期看，直销渠道下沉及品类扩充有望助力公司在超万亿的 建筑五金及建筑配套件市场提升市占率；2 ）中期看，伴随地产新房需求减 基本数据 弱，未来公司将逐步开拓医院、酒店、学校等新销售场景，实现收入结构 A 股总股本(百万股) 321.54 多元化；3 ）长期看，依托信息化平台搭建以及线上渠道优势，公司有望打 流通A 股股本(百万股) 160.79 通售后服务并增强客户粘性，对标海外龙头，公司人均效能提升空间广阔。 A 股总市值(百万元) 33,488.39 品类持续扩充不止步，打造建筑配套件集成供应平台 流通A 股市值(百万元) 16,746.24 公司依托传统建筑五金不断向其他建筑配套件延伸，涵盖智能家居、卫浴、 每股净资产(元) 14.12 防水、涂料等多个领域，其经营产品品类一共130 个，产品SKU 超2 万种， 资产负债率(%) 48.05 经测算到 25 年，传统建筑五金市场合计达 1144 亿元，22-25 年 CAGR 为 一年内最高/最低(元) 240.00/83.45 4.73% ，相关配套市场有望达万亿。公司新品类持续放量，子公司坚朗海贝 斯20 年实现净利润3.9 亿元，同比+57.2% ；从需求来看，行业内小B 客户 居多使定制化产品需求较高，公司通过品类扩充，能满足小B 客户的一站 式采购需求；从供给来看，建筑五金行业竞争格局分散，公司作为行业龙 头，市占率仅7.4% （仅考虑传统建筑五金，若考虑多品类市场，实际市占 率更低），未来有望凭借规模优势提升行业集中度，从而提高市占率。 全国化的直销渠道布局，客户结构有望实现多元化 公司积极拓展海内外市场，截止21 年末拥有超过700 个销售网点，销售团 队达6500 人以上，销售网点实现除西藏以外的地级市全覆盖，未来将向毛 利较高的县城市场持续发力；在客户结构方面，21 年来自地产端收入占比 为60%左右，公司有望依托渠道下沉开拓学校、酒店、医院等新的集成销 售场景，从而降低地产收入占比，分散资金风险并改善现金流。 股价走势 坚朗五金 沪深300 信息化平台赋能管理效率提升，人均效能提升仍可期 43% 201