九丰能源-市场前景及投资研究报告-盈利周期底部，广东制氢龙头.pdfVIP

2022 年03 月30 日 证券研究报告 新能源与汽车研究中心 九丰能源 (605090.SH) 买入 （首次评级） 公司研究 市场价格（人民币）：28.13 元 盈利周期底部已探明，有望成为广东制氢龙头 目标价格（人民币）：48.80 元 市场数据(人民币) 总股本(亿股) 4.43 公司基本情况(人民币) 已上市流通A 股(亿股) 0.83 项目 2019 2020 2021E 2022E 2023E 总市值(亿元) 124.61 营业收入(百万元) 10,021 8,914 16,023 17,323 18,678 年内股价最高最低(元) 43.25/26.29 营业收入增长率 -12.82% -11.05% 79.76% 8.11% 7.82% 沪深300 指数 4134 归母净利润(百万元) 367 768 755 1,083 1,464 上证指数 3204 归母净利润增长率 110.19% 109.31% -1.59% 43.33% 35.19% 摊薄每股收益(元) 1.019 2.132 1.705 2.444 3.304 人民币(元) 成交金额(百万元) 每股经营性现金流净额 2.88 1.97 0.81 3.07 4.07 1600 ROE(归属母公司)(摊薄) 18.50% 30.55% 13.37% 16.89% 20.08% 40.54 1400 P/E 0.00 0.00 20.62 14.39 10.64 1200 1000 P/B 0.00 0.00 2.76 2.43 2.14 35.79 800 来源：公司年报、国金证券研究所 600 31.04 400 200 投资逻辑 26.29 0 5 5 5 5 ◼ 公司具备氢源优势，最快 2022 年底可贡献收入。①副产氢：公司与巨正源 2 2 2 2 5 8 1 2 0 0 1 0 1 1 1 2 拟成立合资公司，出售提纯后的巨正源丙烷脱氢项目副产氢，一期产能 2.5 2 2 2 2 万吨/年，为当前广东最大的副产氢产能。预计最快 2022 年四季度投产， 成交金额 九丰能源 沪深300 2022、2023 年高纯氢销量0.3、1.5 万吨，收入贡献0.5、2.4 亿；②天然气