全球产业谁能代替俄罗斯的镍矿出口地位.pptx

1 谁能代替俄罗斯的镍矿出口地位？菲律宾能否趁机崛起？ 电动车的普及带动了对镍资源的需求，而近日在俄乌冲突以及青山/LME事件下，镍更成为市场热点。我们认为，镍价在短期内仍会受到非基本 面因素影响而较为波动，但长期来看，预计未来五年新的镍资源上线偏少，加上高镍三元锂电池在能量密度和续航能力的优势下带动需求，镍资 源的供需或将于2024年前后出现缺口，因此镍价展望继续向上。另外，在俄乌冲突下，我们认为欧洲国家若对俄镍进行制裁，或较难找到替代， 而相对较能填补缺口的镍生产国或是同样生产硫化镍的加拿大。而若俄镍转为流向中国，我们认为对于菲律宾作为中国最大的镍原矿出口国地位 也较难撼动。在高镍电池趋势明确的背景下，我们看好往产业链中上游布局的企业，当中包括掌握相关工艺的三元前驱体供应商及三元正极材料 供应商，包括中伟股份（300919.SZ）、格林美（002340.SZ）、华友钴业（603799.SH）及容百科技（688005.SZ）。菲律宾最大的两家镍矿 生产商，Nickel Asia（NIKL.PS）与 Global Ferronickel（FNI.PS），同样有望受惠。 在俄乌冲突下，欧洲国家能否选择其他镍生产国家替代俄镍？我们认为可行性较低。俄罗斯的镍资源主要出口到欧洲和中国。据Wood Mackenzie统计， 2021年，俄罗斯贡献了欧洲28%的镍产品消费量。俄主要生产硫化镍，与亚洲主要镍生产国，如印尼和菲律宾的红土镍不一样。加上欧洲国家主要进口俄 的电解镍及高冰镍，目前在资源和冶炼技术方面亚洲生产国较难填补这一缺口，因此相对而言，我们认为欧洲若制裁俄镍，将更有可能从其他主产硫化镍的 国家直接进口冶炼品，比如说距离较近的加拿大。菲律宾的镍资源以红土镍矿为主。红土镍炼成高冰镍和电解镍的工艺目前成熟度较低，掌握相关工艺的公 司数量不多，菲律宾更是鲜有相关工厂。欧洲国家若想要以菲律宾为替代，则需从菲进口红土镍原矿然后另寻冶炼厂，或直接在菲投资建设冶炼厂，时间成 本和资金投入都会较大，加上火法高冰镍工艺的能耗较大。至于印尼，虽然同样以红土镍为主，但冶炼产业相对成熟，而且主要出口加工后的产品，或较适 合欧洲需求，但印尼跟欧洲距离较远，物流成本也较高。鉴于目前全球镍供需处于紧平衡状态，叠加在俄乌事件的影响下，全球的不锈钢厂商和新能源汽车 电池厂商将有可能面临镍供给短缺的问题，导致新能源汽车的发展和增长减慢，短期内或会暂时从高镍三元转向低镍三元或磷酸铁锂电池。GlobalData 的 最新报告也指出，制裁俄镍将延缓全球新能源汽车的渗透进程，尤其在欧洲。 若俄镍转为流向中国，会否影响菲律宾向中国的镍出口地位？我们认为，影响较少，威胁不大。菲律宾是全球第二大镍矿生产国，同时也是中国最大的镍原 矿进口来源。我们认为，中国日益增长的不锈钢和新能源汽车市场，将持续为菲律宾镍矿带来强劲需求。因此即使中国接收俄镍，对菲律宾向中国的出口也 影响不大。2020年，俄罗斯精炼镍出口约13.6万吨，其中至中国约5.2万吨。而中国2020年精炼镍需求量约130万吨，即使俄罗斯镍全部销往中国，占比也 就约10%。 菲律宾的镍资源以红土镍矿为主。2021年，菲律宾镍矿产量预计为37万吨，占全球的14%，对比全球第一的印尼（产量约100万吨，占全球总产量的 36%）和第三的俄罗斯（产量约25万吨，占全球总产量的9%）。但菲律宾的镍矿储量有限，仅占全球的5%，位列第五，其储产比在各主要镍生产国中排 名较靠后。此外，大量开采后品位也会出现下降。2021年中国占据了菲律宾95%的镍矿砂及其精矿出口量。中国镍资源紧缺，但却是全球最大的不锈钢 和新能源汽车消费市场，因此中国镍原料的对外依存度长期处于80%左右的水平。展望未来，中国国内的不锈钢消费市场仍处于上升轨道，据新华社报道， 2019年中国不锈钢消费量约2400万吨，至2025年有望升至3000万吨。而新能源汽车市场更是在快速发展，对镍需求将持续增长，工信部《汽车产业中长 期发展规划》中明确了至2025年中国新能源汽车销量占总销量的比例达到20%以上的发展目标，对比2021年占比约12.4%。 谁能代替俄罗斯的镍矿出口地位？菲律宾能否趁机崛起？ 我们认为，当前菲律宾镍矿产业的最大机遇来自政策端，新总统上场或会为其矿业带来利好政策。过去十年，菲律宾政府出于环保考量对其采矿业有着较 为严格的管制，尤其是现任总统杜特尔特的强硬手段，让菲律宾近年来的镍矿产量并不尽如人意。但最近，菲律宾镍矿产业的政策正在迎来转机。 2021 年4月，为刺激受疫情打击的经济，菲律宾取消了已实施9年的新矿产协议禁令，为其新矿业项目的投资打开了大门。加上杜特尔特的任期将于今年6月结 束，目前呼声较高的候选人小马科斯属支持矿业发展，我们认为，若他