三季度出栏下降明显，猪价或开启上涨趋势.pptxVIP

1 目 录 CONTENTS 1、周期历史回顾 2、能繁存栏变动 3、微观数据跟踪 4、生猪价格总结 1.1、历史上的五次猪周期 从2002年至今，我国一共经历了5轮猪周期，每轮猪周期持续时间3-4年，供需跨期错配是猪周期形成的本质原因。从供给端分析， 能繁母猪存栏量变化决定8-12个月后的生猪出栏数量，生猪出栏数量决定猪价拐点，供给是分析猪周期的关键线索。每轮猪周期都 存在疫情、政策等外生性因素的影响，对供给端产生巨大影响的干扰因素如2018年非洲猪瘟，带来周期逆转；对供给影响较小的干 扰因素，如政府收储、食品安全事件往往不能从根本上影响周期。 ①2002-2006年猪周期，生猪价格上涨27个月，涨幅+71%，下跌22个月，跌幅-40%，最高单周平均猪价达到10.0元/千克。本 轮猪周期中，2003年5月爆发的非典疫情所致，疫情期间宰杀母猪、补栏停滞；2004年爆发的禽流感疫情，引发猪肉需求大增，供 需矛盾突出。下行阶段，2005年的猪链球菌病，导致需求明显降低，加剧了猪价下跌。 ②2006-2009年猪周期，生猪价格上涨20个月，涨幅+158%，下跌14个月，跌幅-49%，最高单周平均猪价达到17.4元/千克。上 涨的主要原因是05-06年猪价位于低位，养殖户大量淘汰母猪，生猪出栏减少，随着07年高致病性猪蓝耳病爆发，造成供求关系反 转，猪价开始回升。此后，全球经济危机、“瘦肉精”，以及“甲型H1N1流感”等事件的爆发，猪肉需求下降，猪价下跌。 ③2009-2014年猪周期，生猪价格上涨27个月，涨幅+111%，下跌32个月，跌幅-47%，最高单周平均猪价达到19.9元/千克。本 轮周期受到的外生性干扰较少，是相对经典的猪周期，价格主要受供需矛盾推动。 ④2014-2018年猪周期，生猪价格上涨24个月，涨幅+97%，下跌25个月，跌幅-50%，最高单周平均猪价达到21.2元/千克。 2014年起我国开始实施严格的环保禁养规定，并着力提升生猪养殖业的规模化程度，导致大量散养户退出市场，产能快速出清，价 格一路走高。 ⑤2018年至今的大级别猪周期，生猪价格上涨32个月，涨幅+262%，2021年1月至今跌幅逾-70%，最高单周平均猪价达到40.9 元/千克。非洲猪瘟出清对猪价上行产生了重要影响，叠加新冠疫情影响，猪价高位震荡13个月。 2 资料来源：国海证券 3 1.2、2006年以来猪周期持续时间和波动幅度 0 5 10 25 20 15 30 35 45 2006/07 2007/01 2007/07 2008/01 2008/07 2009/01 2009/07 2010/01 2010/07 2011/01 2011/07 2012/01 2012/07 2013/01 2013/07 2014/01 2014/07 2015/01 2015/07 2016/01 2016/07 2017/01 2017/07 2018/01 2018/07 2019/01 2019/07 2020/01 2020/07 2021/01 2021/07 2018-至今 猪周期 2006-2009年 猪周期 40 上行期持续21个月 低点6.7，高点17.4，涨 幅157% 下行期持续25个月， 高点17.4，低点8.9，跌 幅49% 2009-2014年 猪周期 上行期持续17个月 低点9.5，高点19.8，涨幅108% 下行期持续31个月， 高点19.8，低点10.45，跌幅47% 2014-2018年 猪周期 上行期持续26个月 低点10.5，高点21，涨幅100% 下行期持续23个月， 高点21，低点10，跌幅52% 上行期持续33个月 低点10，高点40，涨幅296% 2021年1月至今， 高点35，低点10，跌幅71% 1.3、周期的成因：生长周期 后备母猪-商品猪出栏大约14-16个月；能繁母猪-商品猪出栏大约10-12个月。生猪养殖周期较长，产能变化滞 后于价格，能繁母猪存栏是生猪供给的先行指标。 养殖利润（预期）是能繁去化或者恢复的重要指标。 二元仔猪 后备母猪 能繁母猪 仔猪出生 保育仔猪 商品猪 哺乳、保育 育肥 4个月 4个月 4个月 2-2.5个月 4-4.5个月 能繁母猪到商品猪出栏大约10-12个月 图2：能繁母猪存栏数量到商品猪供给变化存在约10-12个月的周期 成熟 配种 妊娠-产仔 4 资料来源：国海证券 1.4、生猪养殖企业：规避价格风险手段 配种 配种 利润 利润 生猪期货未上市之前，规避价格变动风险手段：调整配种时间、压栏、提前出栏、仔猪和育肥猪5销 售占比。 6 目 录 CONTENTS 1、周期历史回顾 2、能繁存栏变动 3、微观数据跟踪 4、生猪价格总结 2.1、能繁存栏：2月能繁母