外部环境尚不稳定，油脂难走供应改善预期逻辑.pptxVIP

01 02 03 04 1 国际植物油市场 棕榈油产地情况 目 录 CONTENTS 国内现货情况 后期展望及策略建议 01 2 国际植物油市场 3 国际局势反复，加剧全球植物油供应危机 俄乌问题引发葵油供应问题 俄乌为主要葵油出口国，总共占比在80%左右，其中乌克兰提供全球一半的出口供应，俄罗斯为30%左右。 目前，乌克兰海运中断，陆路运输量较少；俄罗斯对外贸易受限于进口国对其支付制裁担忧。 俄罗斯农业部表示：将禁止出口葵花籽，并对葵花籽油实施出口配额制度（150万吨）。 印度和欧盟为进口主力，为弥补葵油供应缺口，纷纷转向其他品种。 4 国际局势反复，加剧全球植物油供应危机 葵油供应问题蔓延至其他品种 国际主要品种港口价均飙升。 乌克兰新季种植悲观，葵油远月价格也被带涨。 5 国际局势反复，加剧全球植物油供应危机 通胀背景下，各国纷纷开启贸易保护政策 阿根廷是全球头号豆油出口国，出口份额在50%左右，主要面向印度、孟加拉国。 在豆油、葵油进口双双受阻的情况下，印度不得不再次将目标转向棕榈油。 阿根廷上调油粕出口税至33% 国际局势反复，加剧全球植物油供应危机 通胀背景下，各国纷纷开启贸易保护政策 印尼政府撤销DMO，取消出口在量上的限制，取而代 之的是在价上的限制，上调CPO出口关税，提高对棕 榈原油 (CPO) 及其衍生产品的出口专项税(levy)上限 至375美元/吨（之前最高上限是175），此外还包括 一般出口税（目前CPO一般出口税为200美元/吨）。 印尼将2022年4月毛棕榈油出口参考价上调至1787.5 美元/吨（3月1432.24）这意味着4月毛棕榈油出口 专项税（levy）跳增至375美元/吨，出口税（tax）维 持在200美元/吨不变。 6 02 7 棕榈油产地情况 马来复产预期上半年难以兑现 最大限产因素劳工短缺情况仍需时间，外劳真正开始进入种植园工作预计在5月中下旬。 根据季节性规律，2月低点，3月回升，8-10月才是增产高峰期。 8 马来出口预计走强 一方面受高价影响，另一方面也处于消费淡季，马棕出口已连降3个月。 主要需求国印度、中国持续减少进口量。 9  鉴于斋月备货效应，3-4月存在买货需求。 10 棕榈油出口结构面临调整 一方面受俄乌局势影响，主要品种植物油价格全线上涨，葵油、豆油对棕榈油替代性减弱。 另一方面，印尼上调关税后，出口优势丧失，给到马来扩大国际市场份额机会。 11 印度继续偏好进口精炼棕榈油 印度植物油总库存在相对高位，且政府为抑制囤货行为并平抑价格，将油籽和食用油库存限制的执行期延长六个月至年底。 印度前期进口豆油、精炼棕榈油比例上升。 后期更偏向于进口马来的精炼棕榈油。 两产地目前库存偏低，后期走势或分化 目前马来库存水平偏低，2月为152万吨。 印尼上调关税后，国际进口重心转向马来。加之产量恢复尚需时间，马来中短期累库乏力。 12 03 13 国内现货情况 14 豆油供应逐渐宽松，库存预计步入累库阶段 4、5月大豆供应转为宽松，6-9月大豆买船进度偏慢，存在一定变数。 油厂压榨开机还在低位，随大豆供应就位，预计回升较快。 棕榈油买量偏少，豆油对其存在替代，但疫情对终端消费带来冲击。 豆油库存预计低位徘徊一段时间后，进入累库阶段。 15 进口持续低迷，棕榈油库存难见改善 国内进口利润倒挂持续，国内买船兴致低。 1-2月进口量处于历史低值，1月进口量7.9万吨（同比降84%）,2月进口量8.9万吨（同比降66.7%）。 3、4月进口量也偏少，预计分别在18、10万吨左右。 库存还在低位，若进口情况持续低迷，难见改善。 菜油短期供应充足，去库预期还需等待 前期持续抛储加持下，短期供应较为充足。 进口利润持续倒挂，影响后期买船。 随消费回暖，去库预期将有所增强。 16 04 17 后期展望及策略建议 后期展望 18 市场结构： 整体供需矛盾并未化解，提供底部支撑；国内品种短期出现分化，豆菜油近月供应较为充足，远月面 临一定缺口；棕榈油进口少、库存低的局面继续僵持。 行情走势： 整体还将延续一段时间的高位震荡，国际局势反复加剧盘面波动； 顶部或已显现，P05存在一定逼仓风险。 品种间，短期棕榈油仍将占主导地位，下半年或将面临强弱转换。 后期话题：美豆天气市；马棕复产情况及库存修复进度；印尼政策调整；生柴政策变动 策略建议 19 单边：整体上区间操作，短期偏强看待；长线布空机会等待5月后。 套利：YP09等待逢低做扩机会。 风险提示：国际原油变动；美豆种植情况超预期