2022二季度油脂油料展望.docxVIP

第 1 章 行情回顾 在 2022 年第一季度，CBOT 美黄豆虽然未直接受到俄乌局势的影响，但南美产区的 减产以及战争导致的以粮油作物为主的农产品整体大幅上涨让 CBOT 美黄豆的凸显其战 略属性。此外，除却农产品以外，国际原油价格的大幅上涨令美豆油作为生物柴油的原 材料凸显出性价比。同样作为生物柴油原材料的棕榈油除却原油上涨带来的提振作用外，更主要的是因为其供给端本身由于前期天气影响以及近期劳工不足导致大幅减产，历史 低位的库存以及一直未能恢复的供给令国际棕榈油价格持续上涨。全球最大主产区印尼 由于原油上涨的通胀压力以及过去受天气影响导致的供给端减产宣布了限制出口的政 策，加剧了全球油脂供给的紧张。仅靠马来西亚一个主产国完全无法覆盖印尼限制的那 一部分出口，全球油脂供给的紧张将马来西亚棕榈油期货盘面价格推上历史最高水平。 由于油脂油料的进口依赖度整体较高国际化程度也较高，国内油脂油料盘面受到外盘影响再创辉煌集体上涨至近十年来最高水平，背后原因主要在于前期预计将会恢复的马来劳工问题直至目前依旧没有被解决。季节性减产叠加前期劳工不足与天气影响共同导致的供给不足令库存长期低位运行。由于消费端生物柴油的影响，棕榈油在原油价格不断上涨的推动下，棕榈油在一季度领涨油脂油料板块。另一主要油籽大豆，也出现了由于缺乏降水导致的欠产，相比于 21 年底预计南美产区将创纪录丰产 2.06 亿吨，当前 最新一期 USDA 数据预测南美产量将减少到 1.78 亿吨，与 12 月与其相比减产近 3000 万吨。由于当前已经进入乌克兰葵花籽开播的季节，俄乌地缘政治问题将会影响种植——乌克兰葵花籽的种植区域大部分位于俄乌交战区，葵花籽在消费上与油菜籽的重合度较高，新季节的油菜籽还未开始种植，加拿大油菜籽减产的影响依旧存在。因此前期国际棕榈油、大豆、油菜籽及葵花籽由于各种原因导致的供给紧张或供给错配使得全面国内油脂油料盘面大幅上涨。 图 1：CBOT 美黄豆（美分/蒲）、BMD 马棕油（林吉特/吨）、DCE 豆油、豆粕、棕榈油、CZC 菜油、菜粕价格走势图（元/吨） 资料来源：同花顺 IFind 第 2 章 行情展望——原料端：全球供给再生波折 自去年底至今，市场预期的原料端并未出现任何转松的迹象，甚至出现不断转紧的 情况。国际大豆的南美产区相比去年的乐观预期表现尤其糟糕，超预期的减产推高了全 球油脂油料的价格中枢；在加菜籽减产的背景下，本来其他主产国的丰产部分缓解了对 加菜籽的需求，而葵花籽的丰产更是直接给市场的供给宽松带来希望。但自春节以来，俄乌局势的不断发酵令葵花籽的供给被切断，甚至新一年度葵花籽的种植可能都成问题，如此情况直接点燃本就紧张的市场情绪。而马来西亚劳工恢复遥远无期，印尼政府层层 加码对出口的各项政策变相限制棕榈油的供给直接让油脂油料的国际供给端紧张的情 绪完全沸腾。外盘带动内盘创下 3 个月油脂油料相关品种品种平均最大涨幅超过 20的 超级大牛市。观之后续，供给紧张的格局依旧有延续之势，供给转松可能依旧只能存在 于预期之中 大豆：全球大豆供给由松转紧 相较年报，全球大豆供需平衡表在供给端发生了较大幅度的变化，主要是南美大豆产区的产量预期出现了较大变化。自 12 月初以来，南美部分大豆产区（主要在巴西南部及以南的主要种植区域）由于受到拉尼娜气候影响出现了较大幅度较长时间的干旱少雨天气，早播的巴西南部地区的大豆及巴拉圭大豆已经遭遇了产量上的巨大损失。而播 种相对较迟阿根廷大豆由于关键生长期后期出现了较为及时的降水，可能可以挽回部分损失。但总体来看，南美产量的减少预计在 3000 万吨左右，去年 11 月底预估的 2.06亿吨的创纪录大豆供给宽松格局已然不再。 表 2.1.1.1：全球大豆供需平衡表（百万吨） 资料来源：USDA 北美即将进入大豆种植季 由于南美大豆大幅减产，全球大豆期末库存由松转紧，新一季北美大豆的种植将成为市场关注的焦点。根据主流机构的调查预测，美国大豆的种植很可能会在今年增加，而玉米的种植面积将会下降。USDA2 月论坛对大豆的种植面积预估为 8800 万英亩，相较去年种植上调 80 万英亩；玉米的种植面积预估为 9200 万英亩，较去年减少 136 万英亩。而 3 月 31 日出具的种植意向报告将对 2 月论坛数据做出修正，当前处在报告 前夕，根据市场的平均预估，大豆的种植面积可能增加 50-500 英亩不等，增加的种植面积可能来自于玉米种植面积的减少。 做出此番推论的主要原因是自去年底开始，全球化肥价格的大幅上涨。由于玉米相较于大豆将会有更多的化肥需求。以化肥折纯用量为比较，玉米用量大约是大豆的三倍左右，尤其氮肥，大豆与根瘤菌的共生关系使得其对氮肥的依赖度相比玉米更低，大约是玉米用量的八分之一。因此，美国尿素