2022年二季度大类资产配置报告.docxVIP

全球市场纵览 大类资产表现回顾 2022 年 3 月大类资产表现排序为大宗商品市场领先权益市场与债券市场。大宗商品价格受俄乌冲突升级及供给担忧等因素影响继续大幅上涨，小麦、玉米等俄乌两国在全球出口占比较高的农产品价格涨幅较大，工业金属、黄金价格均有不同幅度上涨。而随着美联储 3 月加息落地，25 个基点的加息幅度基本符合市场预期，加息对股市的压制因素暂时告一段落，全球股市有所回暖。债券市场方面，多地央行跟随美联储开始收紧货币政策，全球债券类资产长期品种多数面临收益率大幅上行影响，近期表现不佳。大类资产表现具体如下： 2022 年 3 月全球权益市场多数回暖。3 月纳斯达克指数上涨 3.41%，标普 500 指数上涨 3.58%，道琼斯工业平均指数上涨 2.32%，英国富时 100 指数上涨 0.77%，日经 225 指数上涨 4.88%，法国 CAC40 指数上涨 0.02%。同期，恒生指数下跌 3.15%，德国 DAX 指数微跌 0.32%。 A 股市场出现大幅下跌，上证综指 3 月下跌 6.07%，深证成指全月下跌 9.94%。 图表 1：2022 年 3 月全球股市多数回暖 (% )20 10 0 -10 -20 -30 -40  2022年3月涨跌幅 年初以来涨跌幅 资料来源：wind， 2022 年 3 月全球主要国家和地区长期债券收益率普遍上行。3 月中国 10 年期国债利率从 2.78%小幅上行 1BP 至 2.79%。同期，美国 10 年期国债收益率大幅上行 49BP 至 2.32%，日本 10 年期国债收益率上行 3BP 至 0.22%，欧元区 10 年期公债收益率上行 40BP 至 0.62%。 图表 2：2022 年 3 月全球十年期国债收益率上行 (BP) 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2022年3月变化点数 年初以来变化点数 中国 欧元区 美国 日本 德国 印度 资料来源：wind， 3 月大宗商品价格延续上涨态势，小麦、玉米等农产品价格涨幅较大，原油价格持续上涨，工业金属、黄金价格均有不同幅度上涨。农产品上涨幅度较大，其中 3 月 CBOT 小麦连续合约上涨 8.6%，收于 1008.0美分/蒲式耳；CBOT 玉米连续合约上涨 7.2%，收于 747.5 美分/蒲式耳。工业金属方面，3 月工业金属价格整体上涨，其中 LMES-铜 3 价格上涨 4.9%收于 10367.0 美元/吨。黄金价格小幅上涨，3 月COMEX黄金上涨 1.8%，月底收于 1936.5 美元/盎司。原油价格持续上涨， NYMEX 轻质原油和ICE 布油期货价格在2 月分别上涨5.7%和6.2%。 图表 3：2022 年 3 月全球大宗商品价格延续上涨态势 (%) 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 2022年3月涨跌幅 年初以来涨跌幅 资料来源：wind， 3 月美元指数小幅上涨。3 月美元指数小幅上涨，从 2 月末的 96.71上涨至 98.36，上涨 1.71%。主要货币兑人民币汇率整体上涨，加元兑人民币上涨 2.59%，澳元兑人民币上涨 4.36%，欧元兑人民币上涨 0.15%，英镑兑人民币下跌 1.34%，港币兑人民币上涨 0.31%。人民币指数小幅微涨 0.03%。 图表 4：2022 年 3 月美元指数小幅上涨 (%) 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 -10  2022年3月涨跌幅 年初以来涨跌幅 资料来源：wind， 海外基本面洞察 美国经济复苏增强加息预期 美国劳动力就业改善助力经济复苏。3 月ISM 制造业指数小幅下降 1.5个百分点，录得 57.1%，就业成为美国经济最大的增长贡献因素。需求指标有所走弱，交付时间受供应链干扰影响仍在恶化，美国经济目前在供应和价格指标方面仍面临压力。美国 3 月季调后非农就业人数 增长 43.1 万人，美国 3 月失业率降至 3.6%，刷新 2020 年 2 月以来的 新低，较 2 月下降 0.2 个百分点。 美国服务业商业活动普遍提振。3 月 ISM 非制造业指数为 58.3%，较 2 月有所好转。由于美国 3 月份放宽了疫情限制措施，新订单指数有明显改善，就业情况在变好，商业活动指标小幅上涨。库存情绪指标暴跌，价格分项指数继续攀升至 83.8%，接近历史最高水平，反映出俄乌局势引发了商品价格大涨，通胀压力加剧，服务提供商将成本上涨压力转嫁给客户。 美债收益率出现倒挂。近期美债收益率曲线平坦化，长短端利差倒挂。 10 年期和 3 年期美债收益率利差持续负值。历史上美债利率倒挂经常 预示着经济可能在未来陷入衰退。当前美国通胀上升的动力尚未消失，阻击高通胀意味着美联储还将多次加息，市场出现交易滞