攻守兼备！在市场迷雾中突围.pptxVIP

;;;;12; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ;; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ; 资 产 配 置 ;;; 宏 观 经 济 ; 宏 观 经 济 ; 宏 观 经 济 ; 宏 观 经 济 ; 宏 观 经 济 ; 宏 观 经 济 ; 宏 观 经 济 ; 宏 观 经 济 ; 宏 观 经 济 ;; 股 票 ;; 股 票 ; 股 票 ; 股 票 ; 股 票 ; 股 票 ;主要指数回到3月初水平，风险偏好易下难上。2021年11月之后， 受流动性预期的快速收紧影响，在各科技子板块中，高成长、高 估值???软件 SaaS板块调整最为明显，板块年初至今下跌 38%， 在美股各科技子板块中跌幅居前 。今年3月至今，虽然继续受到;回顾 2022年初至今以及2022年3月至今的美股重要SaaS公司的涨跌幅表现，我们总结发现：(1) 估值水平相对合理、盈利能力较 强的大市值 SaaS 企业表现相对较好；(2) 前期疫情显著受益标的跌幅居前，主要反映疫情后业绩增速的快速回落，以及展望的疲 软；(3) 高增速、高估值标的走势存在明显分化，业绩、指引显著超预期的标的股价表现较好，指引相对较弱的则跌幅明显。综上， 个股的表现反映了在风险偏好明显收敛的环境下，市场对于业绩确定性、低估值的偏好，以及对于高估值个股更为严苛的业绩审视。 估值回到疫情前水平，利率进一步上行带来的收缩压力有限。作为高成长、高估值的板块，宏观利率在美股软件SaaS板块的估值 中扮演着重要的角色，因此，疫情前估值水平、长端利率水平等，是分析软件SaaS板块当前估值合理性的重要参考。估值水平层 面，经历自去年11月份以来的持续调整，当前美股软件SaaS板块 EV/S (NTM) 为 8.6倍，较2021年10月末16.9倍的水平下跌近 50%，已经完全回归至疫情之前的平均水平，并低于过去5年期的平均水平 (9.6倍)。宏观利率层面，美国10年期国债收益率作为最 主要的参考，目前已上行至接近2.4%，接近2019年初的水平。假定按照当前的市场一致预期，年底美债10年期收益率上行至2.7- 2.8%水平，叠加QT带来的可能影响，我们预计美股软件 SaaS估值进一步收缩的空间应该在 10%以内。; 股 票 ;; 俄 乌 冲 突 ; 商 品 ; 商 品 ; 商 品 ; 商 品 ; 商 品 ; 商 品 ; 商 品 ; 商 品 ; 商 品 ; 商 品 ; 商 品 ; 商 品 ; 小麦; 外 汇 ; 外 汇 ; 外 汇 ; 外 汇 ; 外 汇 ; 外 汇 ; 外 汇 ;; 债 券 ;;; 债 券 ; 债 券 ; 债 券 ; 债 券 ; 债 券 ; 债 券 ; 债 券 ; 债 券 ; 债 券