2022橡胶二季度行情展望.docxVIP

第1章 2022 年橡胶一季度行情回顾 2022 年第一季度，橡胶期货的价格总体来说呈现一个震荡走弱的局势。期间，1月上半月，胶价震荡上行，主要的利多因素是青岛地区的快速消库+春节前受制于船运问题暂无大幅累库预期+泰国地区原料端成本抬升；1 月下旬，胶价走跌为主，主因是下游轮胎开工持续回落+节前轮胎备货量低于预期+青岛库存止跌小涨。2 月春节后回来第一周，受到国际原油、外盘期货、泰国原料价格上涨推动胶价连续上行；之后交易的主旋律是需求端偏弱，叠加天胶短期到港偏多的逻辑，其中的 NR 相比于 RU 更加抗跌的原因是泰国减产+轮胎复工复产。最后，进入 3 月以来胶价整体出现底部徘徊的阶段，主因是出现供需双弱的局面：供给端进入全球性的低产期，需求端受制于国内疫情国内开工的逐步走弱。 由于需求端的带动，海外的新胶和日胶整体呈现一个偏强走势。 图 1：橡胶期货主力合约价格走势图 1 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 7000 6000 1月1日 3月1日 5月1日 7月1日 9月1日 11月1日 2022 2021 2020 2019 NR主力合约收盘价 18000 16000 14000 12000 10000 8000 1月1日 3月1日 5月1日 7月1日 9月1日 11月1日 2022 2021 2020 2019 RU主力合约收盘价 TO TOCOM主力合约RSS3收盘价（日元/公斤） 2019 2020 2021 2022 300 260 220 180 140 100 1月1日 3月1日 5月1日 7月1日 9月1日 11月1日 新加坡交易所TSR20价格（美分/公斤） 2019 2020 2021 2022 200 180 160 140 120 100 1月1日 3月1日 5月1日 7月1日 9月1日 11月1日 资料来源：上期所 wind 南华研研究 RU 盘面数据： 2022 年第一季度整体上大宗跟随原油的强劲走势，地缘政治+货币的大水漫灌+紧张的供需推升石油天然气的疯涨局势。但是，橡胶本身上游是农产品的属性受制于原油端偏弱，只有少部分合成橡胶会受到原油端的影响，市场对于橡胶这个品种的交易情绪偏弱势。从沪胶的量价关系中，我们可以看到，RU 仍是一个空头资金占据主要话语权的品种。 图 2：一季度市场数据 1 120 100 80 60 40 20 0 2021-01-04 2021-04-04 2021-07-04 2021-10-04 2022-01-04 WTI原油期货收盘价 140 2021-10-05 2022-01-05 2021-04-05 2021-07-05 12,000 50,000 2021-01-05 13,000 100,000 14,000 150,000 15,000 200,000 17,000 16,000 250,000 沪胶量价关系 期货持仓量 期货收盘价 300,000 18,000 资料来源：上期所 wind 南华研研究 RU 盘面数据： 2022 年 RU 持仓量与期货价格同时有下降趋势，可以认定为一部分空头减仓所致。 图 3：RU 盘面数据图 R RU注册仓单量 RU期货成交量 2019 2020 2021 2022 2019 2020 2021 2022 500000 2000000 400000 1600000 300000 1200000 200000 800000 100000 400000 0 1月1日 3月1日 5月1日 7月1日 9月1日 11月1日 0 1月1日 3月1日 5月1日 7月1日 9月1日 11月1日 2018RU 2018 RU期货持仓量 2019 2020 2021 2022 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 1月1日 3月1日 5月1日 7月1日 9月1日 11月1日 RU虚实盘比 2018 2019 2020 2021 2022 30 25 20 15 10 5 0 1月1日 3月1日 5月1日 7月1日 9月1日 11月1日 资料来源：上期所 wind 南华研研究 NR 盘面数据： 2022 第一季度深色胶成交量 3 月份放大，部分空头空头减仓所致。 20 号胶期货仓单量较多，今年整体上的标胶量已经不缺。 图 4：NR 盘面数据图 NR期货 NR期货成交量 2019 2020 2021 2022 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月1日 3月1日 5月1日 7月1日 9月1日 11月1日 NR期货持仓量 2019 2020