2022铝二季度展望：供需双旺，偏多看待.docxVIP

1 行情回顾 1 2022 年一季度以来，内外盘铝价走势均较为强势，伦铝一季度涨幅超 25?，沪铝一季度以来涨幅也达到13?以上。铝价走强的核心驱动在于市场对全球铝市供给端的担忧。 21 年下半年欧洲地区遭遇的能源短缺问题遗留至今，造成当前海外近端铝锭供应紧张； 年春节后俄乌冲突升级，进一步加深了对铝供给端的冲击。一方面，俄乌局势造成能源短缺担忧增强，欧洲天然气基准价 TTF 飙升，带动电力价格暴涨，对电解铝成本形成强支撑。另一方面，俄罗斯是世界第二大铝生产国，欧盟地区铝锭进口约有 23?来自俄罗斯，若俄铝遭受欧美国家制裁，短期内欧洲地区铝锭供应短缺问题必将加重。而随着多国对俄罗斯航运、电解铝生产原料方面的制裁，全球电解铝供应正面临着更为严峻的挑战。 LME三个月收盘价（美元 LME三个月收盘价（美元/吨） 沪铝主力收盘价（元/吨） 2022-03 2022-02 2022-01 2021-12 2021-11 4,000 3,600 3,200 2,800 2,400 2,000 25,800 24,400 23,000 21,600 20,200 18,800 17,400 16,000 2021-10 内外盘铝价走势 资料来源：上期所 LME 2 供给：内外现 2 海外：前有减产影响，后有制裁担忧 2022 年 1-2 月全球电解铝市场面临供给紧缺问题。截至 2022 年 2 月底，据国际铝 业协会统计，全球电解铝累计产量为 1075.5 万吨，同比减少 2.28?，其中 1 月产量 564.1万吨，同比下降 2.24?，2 月产量 511.4 万吨，同比下降 2.33?。分地区来看，欧洲地区减产明显，1-2 月产量均位于近 5 年最低水平，其中西欧地区电解铝产量 1 月同比下滑 8.07?，2 月同比下滑 11.20?。 图表 2.1：全球电解铝产量季节性分析（万吨） 图表 2.2：欧洲电解铝产量季节性分析（万吨） 全球电解铝产量季节性分析（万吨） 欧洲电解铝产量季节性分析（万吨） 590 70 570 550 66 530 62 510 58 490 470 54 450 50 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 2017 2018 2019 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2020 2021 2022 资料来源：IAI 图表 2.3：欧洲铝企减产情况 资料来源：公开资料 21 年年末欧洲地区电解铝冶炼厂因成本压力过大，出现性规模性减产，影响今年 年初产量。截至 3 月末，据公开数据统计，欧洲地区减产产能已达到 97 万吨。多数冶 炼厂产能减产集中在 21 年 12 月，少量冶炼厂于 22 年 1-2 月进一步扩大减产规模。据海外咨询构了解，上述减停产的电解铝厂大部分位于中欧和东欧，受电力价格冲击较大原因在于其没有对电力合同进行对冲，或者对现货价格的敞口太大。而欧洲地区其他的电解铝冶炼厂主要位于冰岛、挪威或法国，这些铝厂具备有效的对冲，或者受到国家保护，因此面临关闭的风险相对较低。 俄乌冲突爆发，市场开始担忧俄铝出口受限，从而冲击全球铝供应链。22 年春节过后俄乌局势一触即发，最终演变为全面开战，欧美各国纷纷加大对俄制裁，随着俄罗斯某些银行被禁止使用 SWIFT 系统，市场对制裁风波是否会涉及俄罗斯铝业担忧加深。俄罗斯作为除中国外，全球最大的铝生产国（有时略落后于印度），其境内原铝生产均来自俄罗斯铝业联合公司（俄铝）。据俄铝季报显示，21 年该公司原铝年产量为 376.3 万吨，约占全球 5.7，其中 363.9 万吨由位于俄罗斯本国的铝冶炼厂生产，剩余 12.4 万吨由位于瑞典的冶炼厂生产。 2015 2016 2017 20 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 俄罗斯 瑞典 358.3 362.7 363.7 363.8 363.9 352.9 356.1 11.6 12.4 360 355 350 345 340 12.3 12.4 11.7 12.5 12 380 375 370 365 俄铝电解铝产量（万吨） 中国 56% 南非 1% 巴林 2% 印度 5% 俄罗斯 6% 冰岛 1% 其他 14% 巴西 1% 美国 2% 加拿大 5% 阿联酋 3% 2% 全球铝产量分布 挪威 澳大利亚 2% 资料来源：Wind 俄铝年报 由于当前全球整体原铝供应偏紧，且 18 年美对俄