5外汇决定理论.ppt

第五节 利率平价说 利率平价理论说明了汇率与利率之间的关系。 利率平价理论（Interest Rate Parity Theory）是由英国经济学家凯恩斯（J．M．Keynes）于1923年提出，后经西方国家一些经济学家发展而成的。 产生和发展的历史背景是：随着生产与资本国际化的不断发展，国际间资本移动的规模日益扩大，并成为货币汇率（尤其是短期汇率）决定的一个重要因素。购买力平价理论已不能解释这种新现象。只有用一种新的理论，才能解释这一新现象。利率平价理论就是适应这种需要而产生和发展起来的。 利率平价说说明了汇率与利率之间的关系。 而汇率与利率之间的关系则通过国际资金套利来实现，反映了国际资本流动对于汇率决定的作用。 凯恩斯最初提出利率平价说时，主要用以说明远期差价的决定。后来，艾因齐格又补充提出了利率平价说的“互交原理”，揭示了即期汇率、远期汇率、利率、国际资本流动之间的相互影响。 1.抛补利率平价理论 ： 汇率的远期升、贴水率大约等于两种货币的利率差。利率低的国家的货币，其远期汇率必然升水；利率高的国家的货币，其远期汇率必然贴水。 2.预期的汇率远期变动率等于两国货币利率之差。利率低的国家的货币，市场预期其远期升值；利率高的国家的货币，市场预期其远期贬值。 抛补利率平价与非抛补利率平价的方程表达式相同，唯一不同之处就是投资者对远期汇率的预期被远期市场汇率所取代。 套补利率平价理论的缺陷 第一，套补利率平价理论没有考虑交易成本。 第二，套补利率平价理论假定资金在国际间具有高度的流动性（perfect mobility）但事实上，只有少数发达国家才存在完善的远期外汇市场。 第三，理论还假定套利资金规模是无限的，套利者能不断进行抛补套利，直到利率平价成立。但能够用于抛补套利的资金往往是有限的。 投机者的投资活动使套补利率平价与非套补利率平价理论统一起来，对远期汇率的形成起到了决定性的作用。 投机者的活动将使远期汇率完全由预期的未来汇率决定，此时套补利率平价与非套补利率平价同时成立。 利率平价说的应用： 即期汇率的决定≈if+ Eρ id 该式表明，当前的汇率水平与汇率预期、外国利率成正比，与本国利率成反比。 该公式还可以用来引证“预期能自我实现” 的作用。就是说，一种资产的价格，反映了市场对该种资产价值的评价。 * * 第五章 外汇决定理论 第一节 影响汇率变动的主要因素 1、通货膨胀 2、利率 3、国际收支 4、经济增长 5、货币当局干预 6、其他因素：如政治因素、市场投机因素等 一、通货膨胀率差异 1、通货膨胀--物价--本国货币价值--汇率 2、通货膨胀如果汇率维持不变--出口 进口---外汇需求--外币 3、通货膨胀--预期通货膨胀--名义利率不变下--实际利率--资本外流--本币贬值 二、利率差异 1、利率上升---如果没有物价上升表明实际利率上升--外资流入--本币升值 2、利率上升，同时物价上升---如果是通货膨胀预期导致利率上升，则实际利率不一定上升 实际利率不变，则名义利率上升等于通货上升幅度，则本币贬值 如果名义利率上升小于通货幅度，资本外流，本币贬值 三、国际收支状况 顺差 逆差 四、经济增长率 1、经济增长--收入--进口需求--本币 2、经济增长--生产率--生产成本---产品价格---出口---本币升值 短期内不利于本国货币，长期利于本国货币 第二节汇率决定理论的演变和发展 汇率决定理论研究的着眼点：是一国货币的汇率水平受什么因素决定和影响。 讨论汇率决定的背景：实行货币自由兑换，汇率由市场来决定的国家。 汇率决定的基础 1、金本位制度下汇率决定的基础 含金量：一定单位的金币所含有的黄金的重量和成色。 结算方式：买卖外汇、黄金或金币输出入 铸币平价：这种制度下汇率的标准 两国货币的含金量之比就是两国货币的比价，这种不同货币含金量之比就是铸币平价 铸币平价：表示两国货币的含金量的比值。 如：1925—1931年，英国立法规定，1英镑所含纯金数量为7.32238克，美国立法规定1美元所含的纯金量为1.504656克，则英镑对美元的铸币平价为 7.32238 ÷ 1.504656 =4.8665美元 黄金输送点 表示能够引起黄金跨国流动的市场汇率上下波动的界限。它可分为黄金输出点和黄金输入点， 前者等于： 铸币平价+黄金运送费用=黄金输出点（汇率上涨的最高限） 后者等于： 铸币平价-黄金运送费用=黄金输入点（汇率下跌的最低限） 。 2、纸币流通下汇率决定的基础 两国纸币各自所代表的价值量为基础形成的交换比例 汇率决定理论是国际金融理论的核心之一，随着经济背景和经济学基础理论的演变经历了不同的发展，主要经历了国际借贷说、购买力平价说、利率平价说、国际收支说和资产市