第三章 固定收益投资.ppt

整理课件 特点： ①短期收益率一般比长期收益率更富有变化性 ②收益率曲线一般向上倾斜 ③当利率整体水平较高时，收益率曲线会呈现向下倾斜（甚至是倒转的）形状 （二）信用利差 １．信用利差概述 信用利差是指除了信用评级不同外，其他所有方面都相同（包括但不限于期限、嵌入条款等）的两种债券收益率之间的差额。一般而言，投资者会要求更高的收益来补偿较高的违约风险，即违约风险越高，投资收益率也应该越高。 为度量违约风险与投资收益率之间的关系，将某一风险债券的预期到期收益率与某一具有相同期限和票面利率的无风险债券的到期收益率之间的差额，称为风险溢价。 ２．信用利差的特点 （１）对于给定的非政府部门的债券、给定的信用评级，信用利差随着期限增加而扩大。 （２）信用利差随着经济周期（商业周期）的扩张而缩小，随着经济周期（商业周期）的收缩而扩张。 （３）信用利差的变化本质上是市场风险偏好的变化，受经济预期影响。 四、债券的久期和凸度 久期和凸度是衡量债券价格随利率变化特性的两个重要指标。 （一）久期 1938年，麦考利为评估债券的平均还款期限，引入久期的概念。 １．概念 麦考利久期又称为存续期，指的是债券的平均到期时间，它是从现值角度度量了债券现金流的加权平均年限，即债券投资者收回其全部本金和利息的平均时间。 （二）凸性 凸性是债券价格与到期收益率之间的关系用弯曲程度的表达方式。 （三）久期和凸性的应用