81-2资本结构理论.pptVIP

使用每股净收益无差别点时筹资方式的选择 ［(EBIT-I(1))(1-t)-PD］/S(1)= ［(EBIT-I(2))(1-t)-PD］/S(2) EBIT平衡点的EBIT，则应用负债筹资； EBIT=平衡点的EBIT，则两种方案的每股净收益相等； EBIT平衡点的EBIT，则运用权益资本筹资方式。 每股净收益分析图示 EBIT/元 方案(1)发行债券 方案(2)发行股票 EBIT分界点 EBIT预期水平 1.073 0 1.00 2.00 3.00 4.00 5.00 6.00 300000 1000000 EPS/元 每股净收益虽然能作为衡量企业筹资方式和资本结构的重要指标，但其缺陷在于没有考虑风险因素。 只有在风险不变的情况下，每股净收益的增长才会导致股价的上升，其资本结构才是合理的。 如果每股收益的增长不足以补偿风险增加所需的报酬，尽管每股收益增加，股价仍然会下降。 所以，公司的最佳资本结构应该是可使公司的总价值最高，而不一定是每股收益最大的资本结构； 在公司总价值最大的资本结构下，公司的资本成本也是最低的。 最佳资本结构 公司市场总价值=股票的总价值+债券的价值 V=S+B 假设债券的市场价值等与它的面值。 股票的市场价值为： EBIT-息前税前利润 I-年利息额 T-公司所得税率 Ks-权益资本成本 第八章资本