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禀赋优势显著，稳健增长可期 成都银行（601838.SH）首次覆盖报告 ｜2022.4.19 中信证券研究部 核心观点 成都银行经营稳健，政府资源禀赋助力公司业务发展，业绩增长可持续。公司 去年以来股价涨幅显著，反映市场对于公司估值水平修复的乐观态度，后续将 步入业绩驱动的投资区间。首次覆盖,给予“增持”评级。 ▍公司概况：立足成都的优秀城商行。成都银行成立于 1996 年，是四川省第一 家城市商业银行，也是四川省首家 A 股上市银行。1）管理团队经验丰富，多 肖斐斐 位行级高管人员在公司任职超十年，有丰富国有大行或监管部门任职经验，保 首席银行业分析师 证公司长期连贯的战略执行与业务布局。2 ）盈利能力出色。成都银行经营体 S1010510120057 量位于上市城商行中游，但是盈利能力出色，2021 年上半年年化 ROE16.4%，2020 年 ROE15.9% ，均位于上市城商行前三位。3）可转债发行 有望缓释资本压力。截至 2021 年三季度末，公司核心一级资本充足率小幅承 压（8.34%）。2022 年 3 月 80 亿元可转债发行完成。根据我们的静态测算， 可转债全部转股后核心一级资本充足率将提升1.53 pcts，有望缓释资本压力。 彭博 ▍经营区位：深耕成都地区，奠定发展基础。1）区域经济发达，人口、消费双 联席首席银行业分 优。2021 年成都市 GDP 总额位居全国城市第七，疫情影响下经济增长动能修 析师 复优于全国。2）区位战略地位提升，助力新发展良机。 “成渝地区双城经济 S1010519060001 圈”战略规划下，成都银行有望抓住区域经济发展中产业升级、基建扩张等政 策红利，发挥竞争优势。 ▍资产负债：对公强行，零售转型。1）信贷规模高速扩张。成都银行近年来贷 款规模持续高增，2018 年至今总贷款规模持续保持超 20% 的年化增长率， 2021 年上半年基建类贷款在增量贷款中占比近七成。2）基建类贷款占比保持 高增格局。对公贷款结构上，成都银行基建类贷款占比近年来高速扩张，截至 2021 年半年末基建类贷款在对公贷款中占比为 59.5% ，制造业、建筑业等不 良贷款易发行业贷款占比大幅压降。3）零售信贷结构稳步调整。2018 年以来 成都银行零售贷款中，住房按揭贷款占比持续压降。截至 2021 年半年末，成 都银行住房按揭贷款在零售贷款中占比较 2018 年高点下降了 4.8pcts ，消费类 贷款占比呈现稳步上升趋势。 ▍息差分析：负债优势明显，息差趋势稳定。2021 年半年末，成都银行净息差 为 2.11% ，位居上市城商行中上游。1）计息负债端，高存款占比和低存款成 本率带来行业领先的计息负债成本率。成都银行存款在其计息负债中占比长期 保持超 70% ，政务账户营销优势贡献了行业第一的对