2022-04-21-海通证券股份有限公司-李子园_公司年报点评：渠道布局日渐完善，全国化扩张提速.pdfVIP

[Table_MainInfo] 公司研究/食品/食品加工 证券研究报告 李子园 （605337 ）公司年报点评 2022 年04 月20 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 渠道布局日渐完善，全国化扩张提速 股票数据 [Table_Summary] [Table_StockInfo] 04 月19 日收盘价（元） 34.07 投资要点： 52 周股价波动（元） 27.73-72.60 总股本/流通A 股（百万股） 217/85 总市值/流通市值（百万元） 7384/2889  事件。公司发布2021 年度报告，2021 年实现营收 14.70 亿元（YOY35.14% ）， 相关研究 实现归母净利润2.62 亿元（YOY22.34% ），实现扣非归母净利润2.43 亿元 [Table_ReportInfo] （YOY22.73% ）。 《四季度营收规模创新高，成本上涨影响部分 利润》2022.03.07 《鹤壁李子园正式投产，区域迈向全国关键布  全年营收快速增长，成本增加致利润略慢。2021 年全年来看，收入毛利端， 局》2021.12.20 公司营收同比增长35.14%，毛利率下滑1.30pct ，因此毛利同比增长30.40%。 《收入增速季度环比提速，成本 费用投放增 费用端，公司期间费用率同比上涨0.57pct，其中销售费用率同比上涨2.12pct 加》2021.10.30 （主要系职工薪酬和广告费的增加），财务费用率同比下降1.84pct （主要系 市场表现 募集资金账户存款利息收入增加以及银行贷款减少、利息支出减少），其他收 [Table_QuoteInfo] 益增加约507 万元（主要系增值税减免退税的增加）。因此最终归母净利润率 李子园 海通综指 71.22% 同比降低1.87pct，对应归母净利润同比增长22.34%。 51.22%  单四季度来看，公司21Q4 营收同比增长14.86% ，同时也创造了历史最高单 31.22% 季收入。此外21Q4 毛利率同比降低3.55pct，期间费用率同比增加 1.30pct， 11.22% 所得税率同比降低0.63pct，最终归母净利润率同比降低3.27% ，归母净利润 -8.78% 同比降低4.36%。 -28.78% 2021/4 2021/7 2021/10 2022/1  季度环比成长，利润率总体保持较高水平。分季度来看，公司单季营收从21Q1 沪深300 对比 1M 2M 3M 的3.31 亿增长至 21Q4 的4.14 亿，同时单季度同比增速持续保持良好趋势 绝对涨幅（% ） 4.1 -11.7 -18.5 （其中21Q1-Q4 增速分别为 127.30%/22.86%/26.39%/ 14.86% ）。此外四个 相对涨幅（% ） 7.2 -0.6 -5.0 季度归母净利润率持续保持在较高水平（21Q1-Q4 归母净利润率分别为 资料来源：海通证券研究所