公司金融第4讲风险、资本成本和资本预算.pptVIP

例：国际纸业公司 首先，先估算权益的资本成本和负债的资本成本。 为得到权益的资本成本，先要估算权益贝塔值。 我们总是可以通过观察公司负债的YTM来估算负债的资本成本。 其次，我们通过适当的加权来计算WACC。 第三十页，共三十五页。 例：国际纸业公司 行业平均贝塔值为0.82，无风险利率为3%，市场风险溢酬为8.4%。 由此，权益的资本成本为： RS = RF + bi × ( RM – RF) = 3% + 0.82×8.4% = 9.89% 第三十一页，共三十五页。 例：国际纸业公司 公司发行在外债务的收益率为8%，边际税率为37%。 资产负债率为32% 8.34%即为国际纸业公司的资本成本。如果某项目的风险与公司整体风险水平一致，且项目资金结构与公司整体杠杆水平也保持一致，则可使用该比率作为项目评价的贴现率。 = 0.68 × 9.89% + 0.32 × 8% × (1 – 0.37) = 8.34% RWACC = S + B S × RS + S + B B × RB ×(1 – TC) 第三十二页，共三十五页。 13.11 发行费用 发行费用是指在发行新债务或股票时发生的各种费用。 这些费用是新项目的增量现金流量，由于会增大项目初始投资成本(即CF0). ，因此通常会降低项目的NPV。 实际筹得资金 = 筹资总额 / (1-发行费用%) 发行费用%是