公司金融第八章股利政策.pptVIP

（二）备选股利政策：首期股利大于现金流量 公司立即按每股11美元，总额11000美元发放股利。由于现金流量只有10000美元。短缺的1000美元采取发行股票方式筹集，并且新股东期望在时间1能够收到足够的现金流量以使其在时间零的投资能获得10%的报酬率。 项目 时间0 时间1 老股东的股利总额 每股股利 11000 11 8900 8.9 老股东每股股利的现值为 19.09=11+8.9/1.1 第三十页，共五十九页。 由上可知：建立在以下的假设上，股利政策的改变不会影响股票的价值 1、既无税收，又无交易费用，任何投资者都不可能通过其自身交易影响操纵市场价格 2、投资者具有共同期望 3、公司的投资政策事前已经确定，不会随着股利政策的改变而改变。 第三十一页，共五十九页。 （三）自制股利 假设个人投资者X希望在时间0和时间1都能取得每股10美元。那么当他得知公司采用备选股利政策（在两个时点的股利分别为11美元与8.9美元）。他可以把在时间0收到的暂时不用的1元进行再投资，在时间1获得1.1元。 第三十二页，共五十九页。 三、税收、发行成本与股利政策 （一）没有充足现金支付股利的公司 假设没有充足现金并且业主只有一人的公司。如果这种公司决定发放100元的股利。为此他发行股票给自己并提供100元现金给公司。公司又用这100元现金向股东发放股利。如果股利按30%的个人所