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Microsoft: 广告促销支出 Microsoft: 递延收入 Microsoft: 资产总额、现金及短期投资 Microsoft: 应收账款及存货 Microsoft: 固定资产、长期投资、商誉 Microsoft: 经营活动现金流量 Microsoft的秘密:差异化战略 竞争战略６要素 维护软件行业的领导地位 致力于技术创新:从模仿吸收到自主开发 不惜代价保护版权 拒绝技术的授权使用 注重企业形象塑造与广告促销 专注于拿手好戏 2004年世界十大最有价值品牌Business Week, Aug.2.2004 名 次 品 牌 品牌价值(亿美元) 1 可口可乐(Coca-Cola) 673.9 2 微软(Microsoft) 613.7 3 国际商用机器公司(IBM) 537.9 4 通用电气(GE) 441.1 5 英特尔(Intel) 335.0 6 迪斯尼(Disney) 271.1 7 麦当劳(McDonald) 250.0 8 诺基亚(Nokia) 240.4 9 丰田(Toyota) 226.7 10 万宝路(Marlboro) 221.3 微软最新动态（2004.7.20) 微软董事长Bill Gates, CEO Steve Ballmer, CFO John Connors召开新闻发布会，宣布： 向股东支付750亿美元 从2004年度起，现金股利翻番，每股$0.32，每年35亿美元，连续4年，总计140亿美元 在未来4年回购300亿美元的股票 支付每股$3的特别股利，总计320亿美元 实施这一计划后，微软仍将拥有约390亿美元的现金储备 股票市场反应 股价应声大幅上涨3.7% 证券分析师认为此举意味着微软由高速成长公司转型为成熟公司 股东回报 1975年创立，1986年上市，发行价$100，至2004.7.20，还原后的股价高达$33,000 大额付现的背景 股价连续6年基本持平，股东和员工要求派现的压力与日俱增 反垄断官司基本上尘埃落定 布什总统的减税政策（2003年股利税率由35%降至15%）降低了税负 微软管理层乐观其成，Gates 90亿美元、Ballmer 12亿美元 微软中国的表现---《中国证券报》2004.7.17 欲破十余年亏损局，微软在华改弦更张 Microsoft Office Word售价 ＄1 v.s $200 经营业绩 销售收入２－３亿美元v.s 350亿美元 连续10多年亏损 问题症结 90%是盗版 对盗版的态度 90年代初不屑一顾，到现在威胁起诉盗版的大公司 Linux的挑战 Step 3: 评价会计 策 略 Step 1 辨认关键 会计政策 Step 2: 评估会计 弹 性 Step 4: 评价披露 质 量 Step 5: 辨别危险 信 号 Step 6: 消除会计 信息失真 财务分析 会计分析步骤及方法 辨认危险信号 常见的危险信号 未加解释的会计政策和会计估计变动，经营恶化时出现此类变动尤其应当注意 未加解释的旨在“提升”利润的异常交易 与销售有关的应收账款的非正常增长 与销售有关的存货的非正常增长 报告利润与经营性现金流量之间的差距日益扩大 报告利润与应税所得之间的差距日益扩大 过分热衷于融资机制，如与关联方合作从事研究开发活动，带有追索权的应收账款转让 出人意料的大额资产冲销 第四季度和第一季度的大额调整 被出具“不干净意见”的审计报告，或更换CPA的理由不充分 频繁的关联交易、资产重组和剥离、股权转让、资产评估 巨额的补贴收入、资产捐赠 消除会计信息失真 审计报告 分析法 虚拟资产 剔除法 异常利润 剔除法 关联交易 剔除法 现金流量 分析法 财务分析 1、财务分析架构 盈利能力与成长性 产品战略 财务战略 经营管理 投资管理 融资策略 股利政策 收入与费用 管理 营运资本与 固定资产管理 负债和权益 结构管理 股利支付及 利润分配 财务分析 2、财务指标体系 可持续的成长率 股利支付率 净资产收益率 销售回报率 资产周转率 财务杠杆率 COGS / Sales Gross Profit / Sales SGA / Sales OI / Sales NI / Sales CA Turnover WC