第5章固定资产投资.pptVIP

净现值 净现值是一个贴现的绝对值正指标，其优点在于： 综合考虑了资金时间价值，能较合理地反映了投资项目的真正经济价值； 考虑了项目计算期的全部现金净流量；体现了流动性与收益性的统一； 考虑了投资风险性，因为贴现率的大小与风险大小有关，风险越大，贴现率就越高。 该指标的缺点也是明显的，即无法直接反映投资项目的实际投资收益率水平；当各项目投资额不同时，难以确定最优的投资项目。 现值指数（PI） 现值指数是指项目投产后按一定贴现率计算的在经营期内各年现金净流量的现值合计与投资现值合计的比值，其计算公式为： 现值指数= 现值指数大于1，表明项目的报酬率高于贴现率，存在额外收益； 现值指数等于1，表明项目的报酬率等于贴现率，收益只能抵补资本成本； 现值指数小于1，表明项目的报酬率小于贴现率，收益不能抵补资本成本。所以，对于单一方案的项目来说， 现值指数大于或等于1是项目可行的必要条件。当有多个投资项目可供选择时，由于 现值指数越大，企业的投资报酬水平就越高，所以应采用 现值指数大于1中的最大者。 内含报酬率 内含报酬率又称内部收益率，是指投资项目在项目计算期内各年现金净流量现值合计数等于零时的贴现率，亦可将其定义为能使投资项目的净现值等于零时的贴现率。显然，内含报酬率IRR满足下列等式： 从上式中可知，净现值的计算是根据给定的贴现率求净现值。而内含报酬率的计算是先令净现值等于零，然后求能使净现值等于零的贴现率。所以，净现值不能揭示各个方案本身可以达到的实际报酬率是多少，而内含报酬率实际上反映了项目本身的真实报酬率。用内含报酬率评价项目可行的必要条件是：内含报酬率大于或等于贴现率。 内含报酬率的计算 内含报酬率的计算有两种情况： 1、经营期内各年现金净流量相等，且全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零 2、经营期内各年现金净流量不相等 1.经营期内各年现金净流量相等，且全部投资均于建设起点一次投入，建设期为零，即： 经营期每年相等的现金净流量（NCF）×年金现值系数（P/A，IRR，t）－投资总额=0 内含报酬率具体计算的程序如下： （1）计算年金现值系数（P/A，IRR，t） 年金现值系数= （2）根据计算出来的年金现值系数与已知的年限n，查年金现值系数表，确定内含报酬率的范围。 （3）用插入法求出内含报酬率。 2、经营期内各年现金净流量不相等 若投资项目在经营期内各年现金净流量不相等；或建设期不为零，投资额是在建设期内分次投入的情况下，无法应用上述的简便方法，必须按定义采用逐次测试的方法，计算能使净现值等于零的贴现率，即内含报酬率。计算步骤如下： （1）估计一个贴现率，用它来计算净现值。如果净现值为正数，说明方案的实际内含报酬率大于预计的贴现率，应提高贴现率再进一步测试；如果净现值为负数，说明方案本身的报酬率小于估计的贴现率，应降低贴现率再进行测算。如此反复测试，寻找出使净现值由正到负或由负到正且接近零的两个贴现率。 （2）根据上述相邻的两个贴现率用插入法求出该方案的内含报酬率。由于逐步测试法是一种近似方法，因此相邻的两个贴现率不能相差太大，否则误差会很大。 内含报酬率 内含报酬率是个动态相对量正指标，它既考虑了资金时间价值，又能从动态的角度直接反映投资项目的实际报酬率，且不受贴现率高低的影响，比较客观，但该指标的计算过程比较复杂。 贴现评价指标之间的关系 净现值NPV，现值指数PI和内含报酬率IRR指标之间存在以下数量关系，即： 当NPV0时, PI1,IRRi 当NPV=0时, PI=1,IRR=i 当NPV0时, PI1,IRRi 这些指标的计算结果都受到建设期和经营期的长短、投资金额及方式，以及各年现金净流量的影响。所不同的是净现值（NPV）为绝对数指标，其余为相对数指标，计算净现值、现值指数所依据的贴现率（i）都是事先已知的，而内含报酬率（IRR）的计算本身与贴现率（i）的高低无关，只是采用这一指标的决策标准是将所测算的内含报酬率与其贴现率进行对比，当IRR≥i时该方案是可行的。 投资风险分析 前面我们所讲的资金时间价值是假定在没有风险和通货膨胀条件下的投资报酬率。但是，风险是客观存在的，投资活动充满了风险性。如果决策面临的风险性比较小，一般可忽略它们的影响，把决策视为确定情况下的决策；如果决策面临的风险比较大，足以影响方案的选择，那么就应对它们进行计量并在决策时加以考虑。 投资风险分析 在有风险的情况下，决策不仅要考虑到资金时间价值，而且要考虑到投资风险价值，即决策者所要求的投资报酬率必须包括资金时间价值与投资风险价值两部分。资金时间价值是无风险最低报酬率，风险价值是指投资者因为投资活动中冒风险而取得的报酬，通常以风险报