第4章资本投放.pptVIP

4 资本投放 第2节 实业资本投放 4.1 投资的意义与原则 4.2 实业资本投放 六、实业投资的风险分析方法 （三）投资风险分析的常用方法：风险调整贴现率法和肯定当量法。 1.风险调整贴现率法 举例 解答： 2.确定风险报酬斜率 风险报酬斜率是方程K=i+bQ的系数b，b的取值来源于经验数据，可依据历史资料或直线回归法测出。 一般认为，中等风险程度的项目变化系数为0.5，假定含有风险报酬的最低报酬率为12%，无风险报酬率为8%时，则有： b=（12%-8%）/0.5=0.08 由于A方案的综合变化系数Ｑ（A）＝0.259，所以A方案的风险调整贴现率 Ｋ（A）=8%+0.08×0.259=10% 同理可得B、C方案的风险调整贴现率分别为 Ｋ（B）=9.26%，Ｋ（C）=8.84% 根据不同的风险调整贴现率计算的净现值： NPV（A）=2550/(1+10%)1+3200/(1+10%)2+3000/(1+10%)3-6000=1217(元) NPV（B）=4000/(1.0926)2-3000=350(元)； NPV（C）=3800/(1.0884)3-3000=-52.66(元) 由此，以上三个方案的优劣顺序为ABC。 评价 此方法着眼点是通过调整净现值公式中的分母的办法来考虑风险，按风险调整折现率，对于高风险的项目取较高的折现率，这样做的弊端在于有可能错失好的投资机会；而且风险报酬斜率须以经验进行估计或用历史数据统计得出，也难免会有偏差。但总的来说该方法的思路对于投资决策中的风险分析是有益的。 4 资本投放 第2节 实业资本投放 4.1 投资的意义与原则 4.2 实业资本投放 六、实业投资的风险分析方法 （三）投资风险分析的常用方法：风险调整贴现率法和肯定当量法。 2.肯定当量法 基本思路 基本思路是着眼于现金流量的调整，先用一个合理的系数把有风险的现金流量调整为无风险的现金流量，然后用无风险的贴现率去计算净现值，以便于用净现值法的判定规则来决策项目。肯定当量法的关键是确定合理的当量系数。 公式 4 资本投放 第2节 实业资本投放 4.1 投资的意义与原则 4.2 实业资本投放 六、实业投资的风险分析方法 （三）投资风险分析的常用方法：风险调整贴现率法和肯定当量法。 2.肯定当量法 公式 所谓当量系数，是指不肯定的现金流量的期望值相当于使投资者满意的肯定的金额，它可以把各年不肯定的现金流量换算成肯定的现金流量。 4 资本投放 第2节 实业资本投放 4.1 投资的意义与原则 4.2 实业资本投放 六、实业投资的风险分析方法 （三）投资风险分析的常用方法：风险调整贴现率法和肯定当量法。 2.肯定当量法 举例 解答： 根据前述举例，使用肯定当量法计算 A方案各年现金流入的变化系数， q1=d1/E1=1203/2550=0.47 q2=d2/E2=1661/3200=0.52 q3=d3/E3=894/3000=0.30 查表得：α1=0.5 α2=0.5 α3=0.7 同理可得B、C方案的肯定当量系数为αb=0.8 αc=0.9 由此各方案的净现值为： NPVA=0.5×2550/(1+8%)1+0.5×3200/(1+8%)2+0.7×3000/(1+8%)3-6000=-1780.65(元) NPVB=0.8×4000/(1+8%)2-3000=-256.52(元) NPVC=0.9×3800/(1+8%)3-3000=-285.20(元) 各方案的优先顺序为：BCA 评价 肯定当量法是用调整净现值公式中的分子的办法来考虑风险，将其与分母上的时间价值分开，这要比风险调整贴现率要合理，但肯定当量法主要的困难是确定合理的当量系数，肯定当量系数可以由经验丰富的分析人员凭主观判断确定，在投资风险分析中常用。 第三节 证券投资 4 资本投放 一、证券投资的目的 证券投资按其目的和期限的不同可以划分为短期证券投资和长期证券投资，短期证券投资具有流动性强、投资频率高、回收期短的特点，所以一般认为是资本周转中现金管理的重要手段，在此节所要探讨的投资