净现值和其他投资决策规则培训课程.ppt

例：假设派克公司有五个可供选择的项目A、B1、B2、C1、C2，其中B1和B2、C1和C2是互相斥选项目，派克公司资本的最大限量是400 000元，详细情况见表 投资项目 初始投资 获利指数PI 净现值NPV A B1 B2 C1 C2 120 000 150 000 300 000 125 000 100 000 1.56 1.53 1.37 1.17 1.18 67 000 79 500 111 000 21 000 18 000 第三十页，共四十三页。 项目组合 初始投资 加权平均获利指数 净现值合计 AB1C1 AB1C2 AB1 AC1 AC2 B1C1 B2C2 395 000 375 000 270 000 245 000 220 000 275 000 400 000 1.420 1.412 1.367 1.221 1.213 1.252 1.322 167 500 164 700 146 500 88 000 85 000 100 000 129 000 第三十一页，共四十三页。 Copyright ? 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin McGraw-Hill/Irwin Copyright ? 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. 净现值和其他投资决策规则 第九章 第一页，共四十三页。 本章目录----5个指标的计算及评价 1、为什么使用净现值? 2、投资回收期方法 3、贴现的投资回收期方法 4、平均会计报酬率方法 5、内含收益率 6、IRR方法的问题 7、获利指数 8、实践中的资本预算 重点： 净现值、内含收益率 第二页，共四十三页。 例： 在6%的利率下，公司面临两个决策： 1、将100元的现金作为当期股利发放给股东； 2、将100元现金投资某项目，1年后将该项目的收益107元作为股利支付给股东。 9.1 净现值—Net Present Value 第三页，共四十三页。 净现值（NPV）规则 净现值（NPV）=未来现金流的总现值-初始投资 估计净现值 估计未来现金流：多少？何时？ 估计贴现率 估计初始成本 最小接受标准：如果NPV0，接受 排序标准：选择NPV最大的项目 第四页，共四十三页。 接受净现值为正的项目对股东的好处 采用“现金”的理念----净现值使用现金流 净现值使用项目的所有现金流 考虑了货币的时间价值----净现值适当地对现金流进行贴现 再投资假定： 净现值规则假定，所有的现金流能够以相同的贴现率进行再投资。 第五页，共四十三页。 9.2 投资回收期---PP 多长时间回收项目的初始投资？ 投资回收期=收回项目初始投资的年数 计算： （1）原始投资一次性支付，且各年现金净流量相等 回收期=原始投资额/年现金净流量 （2）计算累计现金净流量=原始投资额时， 期数=投资回收期 最小接受标准： 管理者设定 第六页，共四十三页。 0 -120 2 30 3 40 5 50 4 50 2 50 3 50 4 50 5 50 0 -100 1 50 1 20 第七页，共四十三页。 缺点 忽视货币的时间价值 忽视回收期后的现金流 排斥长期项目 接受标准武断 利用投资回收期接受的项目其净现值可能为负 第八页，共四十三页。 优点 容易理解 偏向短期投资，偏向高流动性 适用范围 有丰富市场经验的大公司在处理规模相对较小的投资决策时---基层 有较好的投资机会而缺乏现金的公司 第九页，共四十三页。 9.3 贴现的投资回收期方法 考虑货币的时间价值后，回收项目初始投资需要多长时间？ 累计现金净流量----尚未收回的投资额 决策标准：接受那些投资回收期短于规定期限的项目 现在，我们知道如何对现金流进行贴现，我们就可以计算NPV 第十页，共四十三页。 9.4 平均会计报酬率---ARR 直线法计提折旧时，平均账面价值为原始投资额的一半，也称为年均投资额。 平均会计报酬率目标收益率，接受 第十一页，共四十三页。 缺点 忽视货币的时间价值 接受标准较为武断 利用账面价值，而不是现金流和市场价值 优点 会计信息容易获取 容易计算 第十二页，共四十三页。 9.5 内含收益率---IRR IRR：使得净现值等于0时的贴现率。 最小接受标准 接受IRR大于必要报酬率的项目 IRR必要报酬率，接受 排序标准： 选择IRR最大的项目 再投资假定 所有的现金流假定能够以IRR进行再投资 第十三页