资本流动机制在国际金融中的运用研究.docVIP

资本流动机制在国际金融中的运用研究 摘要：从国际经验来看，广大发展中国家在经济高速发展的过程中，通常会伴随出现本币升值、金融市场监管效率低下等问题，成为国际金融资本投机、套利、套汇的重要途径。自改革开放以来，中国经济经历了长期快速增长，资本市场也在九十年代后开始逐步发展起来，国际金融资本渐渐向中国转移。 关键词 国际 金融 流动 债务 一、引言 国际金融资本流动是金融全球化条件下重要的经济现象，对一国经济发展具有深远的影响，也对当前频繁发生的国际货币金融危机具有广泛的解释力。其原因主要在:首先，金融资本流动会促进一个国家金融深化，资本市场逐步趋向成熟和完善，从而有利于资源的优化配置;其次，不同于直接投资是由一国经济发展过程中的基本面因素决定的，金融资本流动主要追逐短期利润，任何因素的变化都可能导致金融资本跨国流动，反过来又会强化这种因素的变化趋势;进一步，作为国际机构投资者，对冲基金频频现身于九十年代后的历次货币危机中，究竟是哪些因素吸引其流动?最后，在汹涌的金融资本流面前，资本管制政策及各种管理措施都显得苍白无力，如何充分发挥金融资本的优势为一国所用，同时又避免其带来的负面影响，成为摆在经济学家和政府面前的一道难题。其中，深刻理解金融资本流动的驱动因素是制定政策的基础，是合理引导金融资本流向、减少金融资本波动幅度、避免货币危机的前提。 二、.全球化时代的国际资本流动机制 20世纪70年代以后，随着布雷顿森林体系解体，全球进入浮动时代，世界经济形势发生了剧变，电子计算机技术的广泛应用，国际金融市场的长足发展，导致了世界范围内放松金融管制的浪潮迭起，使得金融创新迅速发展，整体金融产业结构发生变化，24小时连续运动的全球金融市场开始逐步形成。作为经济全球化的重要组成部分和发展的必然结果，资本流动全球化在经历了80年代末的短暂调整后，90年代资本流动规模急剧增长，金融工具日益复杂，流动速度非常迅速，潜藏的风险也随之增加。针对国际资本流动的新现象，学者们对国际资本流动机制进行了研究，形成了相关的理论见解。 影响国际资本流动因素 国际资本流动影响因素的研究主要解决国际资本流动的动因问题，即“什么决定了国际资本的流动”，是伴随着国际贸易的兴起而产生的，早期的文献散见于国际贸易理论中，这些零散的见解为国际资本流动理论的发展奠定了基础。直到18世纪下半期，随着国际资本流动逐渐摆脱国际贸易，成为一个独立的经济现象，对国际资本流动动因的研究吸引大量经济学家的关注并受到重视，经过“三代”国际资本流动理论5的漫长发展衍变己经形成了利率决定说、利率汇率联合作用说、资产组合作用说、货币政策作用说和交易成本决定说等五大经典理论假设。 3.1.利率因素 国际利率特别是美国利率是影响国际资本流入发展中国家的最显著因素，国际利率的适当上升可能导致流入资本规模下降，而非引起资本外流压力甚至演化为国际收支危机。 3.2.资本账户管制因素 不同的资本管制政策影响贷款期限结构，对资本流入规模没有产生负面影响。1990一2000的资本流入情形，表明经常账户和资本账户自由化政策最能解释资本的流动。在资本流动受到限制时，经常账户赤字通常通过资本账户来融资，二者应该变化方向相反;在资本账户自由化时，由于自发性资本流动占据主导地位。 3.3.传染效应因素 推动因素并不显著，拉动因素更能影响资本流动(特别是经常账户)，在FDI和组合资本流动中存在较强的传染效应，主要途径是邻国效应和贸易联系，国际资本更倾向于流入宏观经济环境相似的国家。Montiel和 Re1nhart(1999)认为资本管制影响资本流动构成，但不会影响资酝流动规模;对冲操作干预既影响资本流动结构，也影响资本流动规模，其中短期资本和组合投资增加而FDI降低。 3.4.其它经济变量因素 DasguPta和Rahta(2000)将一组发展中国家当成一个整体考虑，运用简单OLS模型考察了1975一1997年间的资本流动情形。他们认为经常账户和外汇储备是影响资本流动的最重要因素，私人资本流动与人均收入和经济增长水平成正相关关系，贸易规模与FDI成正相关关系，但贸易与短期债务水平不相关。Ying和Kim(2001)运用结构性VAR方法考察了1980一1990年代早期资本流入墨西哥、韩国的情形，发现推动因素和金融开放度是影响资本流动的重要因素。 国际金融资本的内含及特征 伴随着全球化浪潮的加速推进，资本主义在经历了自由竞争资本主义阶段私人垄断资本主义以及由其转化而来的国家垄断资本主义阶段以后，正向金融垄断资本主义阶段演进’;随着电子技术和金融工程技术的发展，金融一体化程度进一步加深，使得虚拟经济的规模超过实体经济部门，游离