第五章-利息率和债券估价.ppt

债券评级----投机等级 低级 穆迪的Ba级和B级 标准普尔的BB级和B级 很低级 穆迪的C级和标准普尔的C级----无利息支付的收益债券 穆迪的D级和标准普尔的D级----拖欠本金和利息支付 第三十页，编辑于星期三：十五点 五十三分。 政府债券 国库券 联邦政府债务 短期政府债券----到期期限小于1年的纯贴现债券 中期政府债券----到期期限在1-10年的附息债券 长期政府债券----到期期限大于10年的附息债券 市政证券 州和当地政府的债务 违约风险具有较大差异，评级与公司债券相同 利息可以豁免税收 第三十一页，编辑于星期三：十五点 五十三分。 税后收益率 一种应税债券的收益率为8%，一种市政债券的收益率为6%。 如果所得税税率为40%，哪种债券收益率较高？ 8%（1-0.04）=4.8% 公司债券的税后收益率为4.8%，而市政债券的收益率为6%。 当税率为多少时，两种债券的收益率无差异？ 8%（1-T）=6% T=25% 第三十二页，编辑于星期三：十五点 五十三分。 零息债券 不支付利息（票面利率为0）的债券 到期收益来自于购买价格与票面价值的差额 价格低于票面价值 第三十三页，编辑于星期三：十五点 五十三分。 纯贴现债券 对纯贴现债券估价所需要的信息： 到期期限（T）=到期日-当前日 票面价值（F） 贴现率（r） 时期0时纯贴现债券的现值: 第三十四页，编辑于星期三：十五点 五十三分。 纯贴现债券：例子 计算票面价值为$1,000，期限为30年的零息债券的价值，假定到期收益率为6%？ 第三十五页，编辑于星期三：十五点 五十三分。 浮动利率债券 票面利率随某些指数的变动而相应调整 例子----通货膨胀指数债券 浮动利率债券具有较低的价格风险 票面利率是波动的。因此，票面利率与市场利率偏离不大 票面利率有上、下限的限制 第三十六页，编辑于星期三：十五点 五十三分。 其他债券 收益债券 可转换债券 卖回型债券 第三十七页，编辑于星期三：十五点 五十三分。 Copyright ? 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin Copyright ? 2007 by The McGraw-Hill Companies, Inc. All rights reserved. McGraw-Hill/Irwin 利息率和债券估价 第五章 第一页，编辑于星期三：十五点 五十三分。 主要概念和方法 掌握债券的主要特征和债券类型 理解债券价值及其波动的原因 理解债券评级及其内涵 理解通货膨胀对利息率的影响 理解利息率的期限结构和债券收益率的决定因素 第二页，编辑于星期三：十五点 五十三分。 本章目录 5.1 债券和债券估价 5.2 债券特征 5.3 债券评级 5.4 债券类型 5.5 债券市场 5.6 通货膨胀和利息率 5.7 债券收益率的决定因素 第三页，编辑于星期三：十五点 五十三分。 5.1 债券和债券估价 债券是资金借贷者之间的一种法律协议，它标明了: 票面价值 票面利率 利息支付方式 到期日 到期收益率是债券的必要市场利息率 第四页，编辑于星期三：十五点 五十三分。 债券估价 基本原理 金融资产的价值=预期现金流的现值 即：债券价值等于债券利息和票面价值的现值 利息率与债券价值负相关 第五页，编辑于星期三：十五点 五十三分。 债券定价公式 第六页，编辑于星期三：十五点 五十三分。 债券：例子 一种5年期美国政府债券，票面利率为6 3/8%，到期日为2009年12月。 票面价值为$1,000 每半年支付一次利息（每年6月30日和12月31日），因为利息率为6 3/8%，因此，利息为1000×6 3/8%/2=$31.875 在2005年1月1日，现金流如下： 第七页，编辑于星期三：十五点 五十三分。 债券：例子 在2005年1月1日，必要的收益率为5% 现金流如下： 第八页，编辑于星期三：十五点 五十三分。 债券：例子 现在假定必要收益率为11% 该债券的价格会发生何种变化？ 第九页，编辑于星期三：十五点 五十三分。 到期收益率和债券价值 800 1000 1100 1200 1300 0 0.01 0.02 0.03 0.04 0.05 0.06 0.07 0.08 0.09 0.1 贴现率 债券价值 6 3/8 当到期收益率 票面利率, 债券溢价发行 当到期收益率 =票面利率, 债券平价发行 当到期收益率 票面利率, 债券折价发行 第十页，编辑于星期三：十五点 五十三分。 债券的相关概念 债券价格与市场利率的变动方向相反 当票面利率等于市场利率时，债券价格等于票面价值（平价发行） 当票面利率大于市场利