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证券研究报告 ·A 股公司深度 工业金属
产能扩张+精废铝价差扩大， 怡球资源(601388)
再生铝龙头受益量价齐升
产能扩张+精废铝价差扩大，再生铝龙头受益量价齐升
公司主要从事废旧铝资源的回收及再生铝合金的生产销售，是全球铝资
源再生领域的龙头企业。公司拥有位于苏州太仓（产能37 万吨）和马来 维持 买入
西亚（产能27 万吨）的两个再生铝生产基地，受益于中国禁止进口固体
发布日期： 2022 年05 月 13 日
废料政策推行，海外精废价差扩大马来西亚基地盈利大幅提升，公司顺
当前股价： 4.17 元
势扩张再生铝产能，在建马来西亚 130 万吨再生铝产能，预计一期 65
万吨将于2023 年投产，预计未来产能扩张带动公司盈利持续增长。
低碳再生铝补位供给缺口，再生铝行业持续高景气
电解铝受中国供给侧改革和全球碳中和的双重压力，产能扩张空间有限，
传统铝业巨头资本开支缓慢，原铝供给短缺或将持续；需求端光伏、新
能源汽车有望成为铝消费的新增长点，预计未来电解铝供需存在缺口。
电解铝冶炼单吨需排碳11.2 吨，而再生铝仅为0.23 吨，碳中和将促进再
生铝行业快速发展，未来再生铝供给有望成为弥补原铝供需缺口的重要
途径。未来公司将持续受益于再生铝行业高景气及相关产能绿色低碳属
性。
主要数据
股票价格绝对/相对市场表现（%）
海外精废价差扩大，顺势扩张马来产能
公司现有铝合金锭产能64 万吨（运行产能34 万吨），在建产能130 万吨， 1 个月 3 个月 12 个月
同时不断健全资源回收产业链，在美国布局回收拆解工厂；2017 年后中 -11.65/-6.3 -5.23/3.96 13.04/17.95
国逐步禁止进口固体废料，海外废铝堆积导致美国等地废铝价格下降， 12 月最高/最低价（元） 7.48/3.14
海外精废价差大幅扩大。公司把握机会积极完善全球化采购网络，原材 总股本（万股） 220,151.44
料成本下降带动公司再生铝吨毛利从2018 年 1292 元，上升至2021 年 流通A 股（万股） 201,656.21
2955 元，预计伴随再生铝产能不断释放、精废铝价差扩大，铝合金锭量
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