（本科）专题11-价值评估课件.pptxVIP

;财务成本管理理论与案例——给未来商务精英的 12 堂财务课蔡昭映 方小慧 主编;专题十一 价值评估;一、EVA的经济含义 EVA指的是对会计项目进行调整后的实际营业所得减去包括债务资本与权益资本在内的所有资本成本的差额。该指标认为，只有当企业的实际营业利润大于企业借入债款所需支付的利息以及股东投入资金的机会成本的总和时，才能被称为实际意义上的为企业为股东制造价值财富。研究EVA在企业价值评估中的实际应用效果，首先要从其最基本的计算公式出发。了解EVA的经济含义后，我们不难得出它的基本计算公式为： EVA = NOPAT - TC×WACC 在公式中，NOPAT指的是企业营业利润经过具体的项目调整后得到的税后净营业利润；TC为资本总额；WACC指的是加权平均资本成本率。由此可知EVA指标的计算值主要是由NOPAT、TC和WACC共同决定的。;二、EVA的计算方法及分析 1.EVA的计算公式 （1）税后营业净利润 税后营业净利润=营业利润+财务费用+本年商誉摊销+各项减值准备金增加额+资本化研发费用+资本化研发费用+递延所得税负债增加额-递延所得税资产增加额-公允价值变动损益-非经营性投资收益-资本化研发费用本期摊销额-税收调整 其中，式中出现的税收调整是对企业利润进行项目调整后所产生的对企业应缴纳所得税的影响，其计算公式如下： 税收调整 =所得税费用+（财务费用+本年商誉摊销+资本化研发费用+各项减值准备金增加额-公允价值变动损益-资本化研发费用本期摊销额-非经营性投资收益+营业外支出-营业外收入）×所得税率 ;（2）投入资本总额 投入资本总额 =债务资本+权益资本+各项减值准备余额-在建工程净额-在建工程减值准备+递延所得税负债-递延所得税资产 上述公式中出现的债务资本及权益资本的计算公式如下： 债务资本=短期借款+交易性金融负债+一年内到期的非流动负债+长期借款+应付债券-长期应付款权益资本=股东权益+少数股东权益 ;话题1 经济增加值;2. 会计项目调整的解释 （1）研究开发费用：创新科研作为我国企业一直重点投资发展的项目，是企业提高未来发展潜力的重要途径之一，这样不但有利于国家政府鼓励企业致力于科学研发工作，而且能够排除低估企业账面价值的可能。 （2）财务费用：企业的财务费用主要包括汇兑损益和利息收支，其中汇兑损益和利息收入都与企业的日常营运活动没有直接联系，应该于调整营业利润时将其剔除。而利息支出其本质无异于EVA计算公式中的债务资本成本，都是企业为借入资金而所需承担的利息成本。 （3）非正常性损益：非正常损益具备不可预测性和偶发性的特点，且其中的政府补贴对于中央企业和国有企业来说，政府的特别补助是其重要的资金来源之一，这都将会一定程度上影响财务指标反映企业日常营业获利能力的真实性。 （4）各项减值准备：企业计提的各项减值准备并没有实际发生，而当期利润却会因为所产生的减值准备相应减少，这将导致所得出的利润不能如实反映企业的盈利情况，企业拥有的各项资产也会在不同程度上被低估。 （5）递延所得税：递延所得税分为递延所得税资产和递延所得税负债，是由会计准则确定的会计账面价值与税法所规定的计税基础相比较所得的差额，并不代表企业资产负债的真实地增加与减少。 （6）在建工程：在建工程虽然隶属于资产负债表中的固定资产，但是作为一项长期投资项目，并不能在短时间内为企业创造利益，如果将其计入资产总额中，势必会低估企业的获利能力。;三、 EVA指标在国农科技企业价值评估中的应用 1.税后净营业利润的计算 ;2.资本总额的计算 ;3.加权平均资本成本的计算 （1）税后债务资本成本的计算;（2）权益资本成本的计算;（3）加权平均资本成本的计算;4.EVA的计算;一、自由现金流量的计算 公司自由现金流量现值+税后非营业现金流量和有价证券现值=公司总价值 1.股权自由现金流量 股权自由现金流量 =净收益+折旧-债务本金偿还-营运资本追加额-资本性支出+新发行债务-优先股股利 股权自由现金流量 =净收益-（1-负债比率）×增量资本性支出-（1-负债比率）×营运资本增量 2.公司自由现金流量 一是将公司所有权要求者的现金流量加总，公式如下： 公司自由现金流量 =股权自由现金流量+利息费用×（1-税率）+偿还债务本金-发行的新债+优先股股利 二是以息税前利润（EBIT）为出发点进行计算，公式如下： 公司自由现金流量=息税前净收益×（1-税率）+折旧-资本性支出-营运资本净增加额 =经营性现金净流量-资本性支出-营运资本净增加额 ;二、二阶段模型 二阶段模型适用于增长率呈现两个阶段的公司，即初始阶段增长率很高，后续阶段增长率相对稳定，且维持时间长久。通常做法是首先预测超常增长率（每年的增