20220526-中银国际-债券基金研究系列（四）：如何构建高频纯债基金信用风险评价系统.pdfVIP

基金研究| 证券研究报告—深度报告 2022 年5 月26 日 [Table_Titl e] 如何构建高频纯债基金信 用风险评价系统 中银证券债券基金研究系列（四） [Table_Summary] 随着打破刚兑的逐步实现，债券违约日趋常态化。近年，债券基金在投资债 券时踩雷事件频发。在此大背景下，中银量化搭建了一套较为完善的纯债基 金信用风险评价系统，采用三种不同方法，从不同角度对市场中的纯债基金 进行踩雷风险的打分。该系统可以做到日度更新，对目前市面上纯债基金信 用风险控制能力的评价稳健有效。  通过监测债券经处理后的估值异动一定程度上可对违约债券提前做出 预警。理论上讲，债券在真正宣布违约前，企业的流动性状况会提前被 市场所获悉，估值和第三方评级可能继而出现异动。通过测算发现，使 用一定手段剔除掉付息、提前归还本金、债券回售行权等影响债券估值 相关研究报告 的因素后，有超过一半违约债券的估值会在违约前出现显著下跌。 （具 《债基研究系列一：债基收益来源的深度拆 体对债券估值的处理方法请见正文） [Table_relatedreport] 解  使用滚动最大回撤可有效筛选出“疑似违约债券”。经测算，使用“滚 《债基研究系列二：如何推测债基的投资策 动5 日最大回撤超-5%”条件对2017 年以后的违约债券进行筛选与预警 略 的查全率超95% ，精确率超50% 。若将 “第三方评级下调”也与 “债券