某人寿保险公司增资扩股方案可行性研究报告.pptVIP

因此远卓认为：进一步分解关键影响指标的构成，并形成可控制的关键业绩指标体系，对投资者判断价值意义重大 资料来源：远卓分析 1 2 3 4 关键影响指标 远卓将对这四个关键影响指标进行进一步分解和分析，并形成供五矿参考的分析判断的关键业绩指标体系，供五矿做投资判断时参考 如进行指标的计算，由于牵涉到保险精算的有关原理和复杂公式，投资者可能无法自行计算，因此远卓建议：要依靠专业的会计师事务所进行审计，并给出独立的审计意见参照 远卓后面将对金盛所做的2003年底的EV、AV值，并由KPMG（毕马威）提供审计意见（初稿）为切入，提出顾问公司的独立观点 内在价值 （EV） 商誉 评估价值 （AV） X 调整后当年的净资产价值（Net Worth） 新业务价值（VNB） + ＝ 一年新业务价值（V1YNB） 乘数因子（ NBM ） 现有业务价值（VIFB） 费用超支值（VEO） － * 第六十页，共一百零一页。 分解关键影响指标一：现有有效保单价值计算公式及重要说明 重要说明： VIFB=Value of In-Force Business 计算各项保单的盈利，要依据不同的业务，制定不同盈利水平统计及预测 重点关注关键影响因素，比如寿险中的死亡率、发病率、退报率等，并充分考虑这些因素对盈利值的影响进行折减 理论上针对不同的现有保单的分类，也要求计算不同的风险贴现率，但一般也可按统一的折现率进行处理 1 现有业务价值（VIFB） ＝ t=1 n 各项现有有效保单的未来盈利 (1+风险贴现率)t * 第六十一页，共一百零一页。 分解关键影响指标二：费用超支值计算公式及重要说明 2 ＝ 费用超支值（VEO） 预期费用（依据保险精算设计）－实际费用 重要说明： VEO=Value of Expense Overrun 预期费用：是指每个保险产品在推出前，都会根据经验的保险精算的设计，提出基于单位产品的某些费用的预算（主要包括一些非直接成本的费用，比如：核保费用、服务费用、代理人管理者的佣金、房屋租金等） 但实际费用可能要超过预期的设计，超出的部分就是费用超支值（VEO） 超出的原因有很多，一般在保险公司初期，由于销售总量不大，而相关的费用又较高，出现VEO是很正常的现象 当公司的VEO＝0，就意味着公司达到费用平衡点，盈利期即将来临 当然，如果要进一步扩大规模，增加费用投入，保险公司VEO0，公司的盈亏平衡时间将会延长 * 第六十二页，共一百零一页。 分解关键影响指标三：一年新业务价值计算公式及重要说明 3 一年新业务价值（V1YNB） ＝ 新业务指标（NBI） ＝第一年缴的保费总额（期缴）＋10％一次性缴的保费总额（趸缴） 新业务指标（NBI）x新业务盈利能力（NBP） 重要说明： V1YNB=Value of 1 Year New Business NBI=New Business Index NBP=New Business Profitabilty AN=Agent Number; AP=Agent Productivity 新业务价值取决于各项新业务指标和盈利能力，因此选取何种业务组合非常重要 各新业务的盈利能力由产品设计和外部市场环境共同决定，因此要充分考虑市场竞争的边际利润的减少 代理人的数量和效率对价值也至关重要，同时保费的交纳方式也有影响 代理人数量（AN）和代理人效率（AP）有重大影响 * 第六十三页，共一百零一页。 分解关键影响指标四：乘数因子计算公式及重要说明 乘数因子（NBM）的大小取决于以下三个关键因素 4 业务增长率需要符合保险公司的战略发展计划 用保险公司过去的经营业绩验证其增长率假设的合理性 业务增长 市场竞争将逐渐减少边际利润 边际利润 贴现率和期限 贴现率应和业务增长率的假设保持一致 预测时间一般为10－20年 重要说明： NBM=New Business Multiplier 乘数因子大小的预测体现了一家保险公司对未来经营战略的态度（乐观、中庸还是谨慎） * 第六十四页，共一百零一页。 中国市场和西方市场所用关键假设和乘数因子的主要差异 中国市场 西方市场 中心贴现率: 12.5% -17.5% 乘数因子 根据业务增长率和边际利润降低情况决定 中心贴现率: 9% ~ 15% 乘数因子 10－15，若边际利润稳定 * 第六十五页，共一百零一页。 …还有其他关键运营指标，远卓认为：投资者也需要加以关注和衡量，以便更好地把握运营层面的状况 在价值判断方面，除了前面提到的直接影响最终企业价值的关键影响因素外，远卓认为：还有一些关键指标，投资者也需要重点关注，从而较为全面的掌握整个保险公司的整体运营情况