投资回收期折现率财务净现值新解.pdfVIP

投资回收期、折现率、财务净现值 新解 在某一分析(指自有资金、或全投资、或投资者)中，得到各年净现金 流量如下： -100 ，30 ，33 ，37 ，40 ， 40 ，40 ，40 ，80 如果说，其返本期是 3 年或 4 年，都是可以的，说返本期是 3 年，是不 包括建设期， 说返本期是 4 年，是包括建设期在内。但要说投资回收期是 3 年 或 4 年，可就都错了。 这是 因为返本期的计算， 把未来生产经营各年收回的一定 数量的现金和建设期投入时的同样数量的 现金看作是相同的； 而投资回收期的计 算，要求把未来生产经营各年收回的一定数量的现金和 建设期投入时的同样数量 的现金看作是不相同的， 这种不相同，在许多书上都被称为货币的时 间价值不同，表现在，时间越长，未来年收回的货币的价值越低；而笔者认为：这种不相同的表 现还在于：投资者的投资赢利的期望值越高，未来年收回的货币的价值越低， 其投资回收期就越 长。 对于同一个项目， 同样的其他基础数据， 如果投资者的期 望值不同，其投资回收期是不 一样的。 返本期和投资回收期都是反映投资收回期限的长短快慢。但前者是一种 不变的静止的观 念，而后者是一种变化的动态的观念。 所以，在我的软件《可 研专家》 中，把包括建设期的返 本期叫做静态投资回收期， 把从建设初年算起的 投资回收期叫做动态投资回收期。特此说明。 如何计算动态投资回收期， 需要先了解折现率 Ic 的含义和各年净现金流 量现值以及净 现值NPV 的意义。 在工业项目可行性研究中， 要首先算出各年净现金流量 A1 、A2 、A3 、A4 、、、 An ,(其中A1 必须是负值)，再由投资者设定一个折现率 Ic 的数值，然后再 算出各年净现金流量现值(下式左边的 N 个分式就是各年净现金流量现值)， 再把各年净现金流 量现值相加之和叫做净现值 NPV 表达为下式： A1 A2 A3 A4 An + + + + + = NPV 0 1 2 4 ( ) n-1 (1+Ic) 0 (1+Ic) 1 (1+Ic) 2 (1+Ic) 4 (1+Ic) (n-1) ， 当把Ic 的设定数值代入上面公式，计算出的 NPV=0 时 项目可以继续分 析研究；若计 ？ 算出的NPV0 则项目被否定。其道理是什么 投资者应该如何设 定 Ic ? 这在许多书上都从货币的时间属性、时间价值，未来年收回货币的折现 率Ic,折现值，净现值NPV 来进行经典的描述说明。也有书指出：折现率Ic 是投资者期望的最低 的投资收益率，并说明投资者应该如何设定 Ic。在我的软件 〈可研专家〉中当然的依据这些经典原理进行计算设计。 在这里，笔者要进一步说明的是：“折现率 Ic 是投资者期望的最低的投资回报年复利利 率”。了解这一点，对于投资者确定 Ic 有一定的参考作用。 也可以从另一个角度来理解 NPV 的 意义。 为什么说折现率Ic 是投资者期望的最低的投资回报年复利利率？这是从计算折现值的方 法得出的。 A K-1 K-1 首先，由第 K 年的折现值 B = - （1+Ic） 及A = BX （1+Ic） 从中不难看出， K （ ） K （ ） 以某年的现金净流量A 求