汇率决定的一般理论.pptVIP

* * 在利率平价线上， 任何套利均无利可图，无资本流动； b. 在利率平价线左边， 运期升水（直标价），资本外流； 第五十八页，共一百二十六页。 * * c. 在利率平价线右边， 远期贴水（直标），资本内流（以英、美两国间套利说明） （2）交易成本及对利率平价的修正 ①因远期汇率受交易成本、资本控制、风险收益等各种因素的影响，故实际的远期汇率和由利率平价决定的远期汇率常常出现偏差。 第五十九页，共一百二十六页。 * * 弗伦克尔和莱维奇（Frenkel and Levich，1975，1977）的研究表明：在多数情况下，交易成本是实际远期汇率与利率平价决定的远期汇率之间产生偏差的主要原因； ②交易成本的存在暗示着在利率平价线周围存在着一条中性带（neutral band），在中线带中，任何额外的套利活动均无法获利； 第六十页，共一百二十六页。 * * 数量推导（略，详见《数量分析方法》P52-53）直接计算交易成本委有困难，实证研究中通常只能靠估计。（P54，同上）在套利交易中，交易成本不能忽略。 第六十一页，共一百二十六页。 * * （3）利率平价的现代理论 ①远期汇率不仅受套利者行为的影响，还受其他市场参与者（投机者，贸易商、央行）的影响，因此，远期汇率不仅由套利决定，且与套利者对将来即期汇率的预期有关； 第六十二页，共一百二十六页。 ②