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 中国企业红筹模式海外上市之中国法律问题 Schinders 红筹一词源自香港，中资控股而在海外注册并上市公司之股份因“红色中国”之故而被命名为红筹股。在美国资本市场，此类股份则被统称为中国概念股。 这种通过在海外设立控股公司，将中国境内企业的资产或权益注入境外控股公司，并以境外控股公司的名义在海外上市募集资金的方式，就是通常所称的“红筹模式”。 ？ 何谓红筹模式 红筹模式的优势 相比直接海外上市方式，红筹模式具有诸多优势：上市门槛较低、上市程序相对简单、易于实施员工股权激励计划。这些优势使得红筹模式备受拟赴海外上市企业的青睐，诸如新浪、网易、搜狐、联想、中国通、越秀、腾讯科技、蒙牛、慧聪国际、李宁、东方集团等知名企业均采用了红筹模式赴海外上市。 1、境内企业股东以少量资本成立境外中间控股公司 (如BVI（英属维尔京群岛）公司)； 2、BVI公司引入投资者或自行筹集外汇资金(数额相等于境内企业净资产值)，或用BVI公司的股权用于购买境内企业股权或资产； 3、BVI公司收购境内企业股权或资产，作为对价将外汇收购价汇入境内，并将境内企业变更为外商独资或合资企业，或是利用收购的境内资产设立新的外商投资企业； 4、境内企业股东以少量资本在境外(百慕达/开曼/香港)成立海外控股公司作为拟上市主体； 红筹模式主要法律程序 5、BVI公司股东与拟上市公司进行换股，换股后的公司架构如下图： 6、拟上市公司向海外上市地交易所提出上市申请 公众股东 上市公司 (百慕达/开曼/香港) ≦75% ≧ 25% (国内) 大股东 中间控股公司 (BVI) 营运公司(1) (境内) 营运公司(2) (境内) 75 号 文 的 规 定 2005年10月21日，国家外汇管理局发布了《国家外汇管理局关于境内居民通过境外特殊目的公司融资及返程投资外汇管理有关问题的通知》（简称“75号文”），该文于2005年11月1日实施，该文实施的同时，11号文和29号文停止执行。 相关定义 特殊目的公司 指境内居民法人或境内居民自然人以其持有的境内企业资产或权益在境外进行股权融资（包括可转换债融资）而直接或间接控制的境外企业。 返程投资 指境内居民通过特殊目的公司对境内开展的直接投资活动。 控制 指境内居民通过信托、代持、投票权、回购、可转债等方式取得特殊目的公司决策权和控制权 75号文的主要内容 境内居民法人 指在中国境内依法设立的企事业法人及其他经济组织。 境内居民自然人 指持有中华人民共和国居民身份证或护照等合法身份证件的自然人，或者虽无中国境内合法身份但因经济利益关系在中国境内习惯性居住的自然人。 申报材料包括： 1、书面申请（应详细说明境内企业基本情况、特殊目的公司的股权架构、境外融资安排）； 2、境外融资商业计划书； 3、境内居民法人的境内登记注册文件，境内居民自然人需提供身份证明； 4、境内居民法人的外汇资金（资产）来源核准批复和境外投资主管部门的批准文件； 5、境内居民法人需提供《境外投资外汇登记证》；境内居民境内居民自然人填写《境内居民个人境外投资外汇登记表》； 6、其他真实性证明材料。 设立或控制特殊目的公司办理境外投资外汇登记 申报材料包括： 1、书面申请（详细说明境内企业与特殊目的公司的股东与股权变更过程、境内企业与特殊目的公司资产或股权定价方式）； 2、境内居民法人填写的《境外投资外汇登记证》，境内居民自然人填写的《境内居民个人境外投资外汇登记表》； 3、外商投资主管部门对返程投资的核准、备案文件； 4、涉及国有资产的，须提供国有资产管理部门对境内企业资产或股权价值的确认文件； 5、特殊目的公司的境外证明文件； 6、其他真实性证明材料。 返程投资办理境外投资外汇登记变更 1、境内居民从特殊目的公司所得利润、资本变动外汇收入应于获得之日起180天内调回境内； 2、特殊目的公司发生已登记事项之外的不涉及返程投资的重大资本变更事项，应于30日内办理境外投资外汇登记变更或备案手续； 3、境内居民于发文前已设立、控制的但未办理境外投资外汇登记手续的特殊目的公司应于2006年3月31日前到所在地补办境外投资外汇登记手续。 其它规定 “10号文” 《外国投资者并购境内企业的规定》 类型 适用被并购企业 方式 允许的支付对价手段 股权并购 境内公司 （非外商 投资企业） 购买股权 外汇、外国投资者来自境内的人民币利润（经外管局批准）、外国投资者拥有处置权的股权 认购增资 资产并购 境内企业 买资产设立外 商投资企业 外汇、外国投资者来自境内的人民币利润（经外管局批准） 设立