第四章 资本成本和资本结构.pptx

会计学;　§1　资金成本;§1　资金成本;§1　资金成本;§1　资金成本;§1　资金成本;§1　资金成本;§1　资金成本;2021/6/21;2021/6/21;2021/6/21;2021/6/21;§1　资金成本;§1　资金成本;2021/6/21;§1　资金成本;§1　资金成本;§1　资金成本; Example;2021/6/21;§1　资金成本;　　举例 Example;举例 Example;解： 负债比率20%，权益80% 筹资总额突破点1＝50／20%＝250万元 筹资总额突破点2＝100／80%＝125万元;2021/6/21; ;2021/6/21;2021/6/21;2021/6/21;2021/6/21;资金成本与投资的关系;§2　杠杆原理;概念及杠杆; §2　杠杆原理;2021/6/21;　 ⑵　变动成本 变动成本是指在一定相关范围内, 其总额随业务量成正比例变化的那部分成本。 特征: 总额的正比例变动性 单位额的不变性 种类: 技术性变动成本 酌量性变动成本 ;2021/6/21;§2　杠杆原理;§2　杠杆原理;盈亏平衡分析;盈亏平衡点;盈亏平衡点;盈亏平衡点举例;盈亏平衡点的其他表示;盈亏平衡图;　　经营杠杆;经营杠杆;经营杠杆;　　经营杠杆;DOL 和经营风险;　　财务杠杆;财务杠杆;财务杠杆系数 (DFL);计算 DFL;财务风险;总杠杆系数 (DCL);总杠杆系数 (DCL);总杠杆系数 (DCL);总杠杆系数 (DCL);总杠杆系数 (DCL); 一、概念 （一）有关概念 1.资本结构 是指企业各种资本的构成及比例关系。 2.最佳资本结构 它是指企业在一定时期内，最适宜的条件下，使其综合资本成本最低，同时企业价值最大的资本结构。一般把其作为目标资本结构。 广义资本结构 狭义资本结构;资本结构;资本结构;早期资本结构;早期资本结构;早期资本结构;现代资本结构;现代资本结构;现代资本结构;现代资本结构;资本结构;资金结构;EBIT-EPS 无差异分析;EBIT－EPS分析法;EBIT－EPS分析法;EBIT-EPS 图;EBIT-EPS 图;EBIT-EPS 图;每股利润无差别点分析法;　Example(举例);EBIT－EPS分析法;EBIT－EPS分析法;比较资金成本法;2021/6/21;2021/6/21;2021/6/21;2021/6/21;3．比较公司价值法;3．比较公司价值法;3．比较公司价值法;不同债务水平下债务资本成本和权益成本;计算不同长期债务规模下V和KWACC;3．比较公司价值法;资本结构;思 考 题;;　 某公司原有资产1000???元，权益乘数为2，普通股每股面值10元，每股净资产16元。公司的边际贡献率为40％，全部固定成本和费用（不包括债务利息，下同）为200万元，债务资本成本平均为10％，公司所得税率为33％。公司拟追加投资300万元扩大业务，每年固定成本增加30万元，并使变动成本率降低为原来的75％。其筹资方式有二：（1）全部发行普通股30万股（每股面值10元）。（2）按面值发行公司债券300万元，票面利率12％（按十年期限提取偿债基金，利率为12％）。 要求：（1）计算每股收益无差别点以及此时的每股收益； 　　 （2）分别计算上述两种筹资方式在每股收益无差别点条件下的经营杠杆、财务杠杆和总杠杆。 　　（3）若筹资后公司年均销售额可达到800万元，则采用上述何种方式筹资（以提高每股收益和降低总杠杆为标准）？;解: （1）公司原来资产负债率=（1－1÷2）×100％=50％ 公司原有负债=1，000×50％=500（万元） 公司原有股票股数=（1，000－500）÷16=31.25（万股） 融资后的边际贡献率=1－（1－40％）×75％=55％ 融资后的固定成本=200＋30=230（万元） 发行债券后年偿债基金=300/（S／A，10，12％）=17.09（万元） 设每股收益无差别点为S，则： 　　（S×55％－230－500×10％）×（1－33％）÷（31.25＋30）= ［（S×55％－230－500×10％－300×12％）×（1－33％）－17.09］÷31.25 解得：S= 737. 41（万元）;此时每股收益=（737.41×55％－230－500×10％）×（1－33％）÷（31.25＋30） 或=［（737.41×55％－230－500×10％－300×12％）×（1－33％）－17.0