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企业期货套期保值案例分析 套期保值(Hedging)也称“对冲交易”，它的基本做法是买进或卖出与现货市场交易数量相当但交易方向相反的商品期货合约，以期在未来某一时间通过卖出或买进相同的期货合约对冲平仓，结清期货交易带来的盈利或亏损，以此来补偿或抵消现货市场价格变动所带来的实际价格风险或利益，使交易者的经济收益稳定在一定的水平上。随着竞争加剧，大宗商品领域运用期货作为企业风险管理的工具已经越来越普遍，参与者需要对套期保值进行深入研究，形成符合自身实际的套期保值模式。 　　买入套期保值 　　期货交易诞生初期，期货市场一直被看作是投机市场。19世纪20年代以前，美国期货界还很少提及套期保值。美国期货专家霍布鲁克·沃金（Holbrook Working）1953年在《期货交易与套期保值》一文中提出，在19世纪20年代以前的大部分资料中充斥的观点是，期货交易主要是受投机驱使而进行的，“除了在辩论时为期货市场的存续进行辩护外，套期保值很少被人提及”。套期保值仅被看作是期货市场幸运的副产品，“不是期货市场存在的必不可少的条件，与投机性的成交在数量上也没有非常紧密的关系”。不过，沃金在文中首次引入基差（basis）概念，认为套期保值是对基差的投机，指出套期保值的目的是为了获利，但不是从价格预测中获利，而是参与基差预测中获利。套期保值的结果不是将风险完全转移，套期保值者利用期货市场只是避免了现货价格变动大的风险，转换为基差波动较小的风险。为了减少或消除基差变动风险甚至从基差变动中获得额外收益，保值者并不一定要建立与现货完全对应的期货头寸。基于这种观点沃金抛弃了凯恩斯的预期价格理论，建立了仓储理论模型：期货价格=现货价格+仓储费用。 　　纵观传统的套期保值理论和关于套期保值的概念及作用的其他理论，有一个最基本的共同点，即套期保值是企业规避（降低）价格风险或保障利润的有效手段。这也许是套期保值理念深入人心、期货市场在世界范围内持续发展的主要原因。 　　买入套期保值是指交易者先在期货市场买进期货合约，以便将来在现货市场买进现货时不致因价格上涨而招致经济损失的一种套期保值方式。一般来说计划购进商品或担心未来价格上涨的现货商人往往采用买进套期保值。 　　例如：3月30日，某不锈钢加工厂计划两个月后购进加工原料1000吨镍，工厂以当前现货镍价99600元/吨制定采购成本预算，不愿提前购进原料占压库存，但是又担心两个月后镍价上涨，于是，决定利用上海期货交易所金属镍合约进行买入套期保值，以99300元/吨的价格买进7月期货合约1000手（1吨/手）；6月1日，当工厂决定开始购进原镍进行加工时，现货镍价格已上涨至116400元/吨，而7月期货合约价格也上涨至116100元/吨。工厂在购进现货的同时卖出平仓期货合约，用期货合约16800元/吨的差价盈利弥补了现货采购16800元/吨的成本亏损，从而锁定了采购成本，成功地实现了套期保值。 　　由上表的分析可知，该厂选用了与现货品种相同的镍期货合约、与现货交易时间相应的7月期货合约、与现货数量相等的期货合约数量（1000手=1000吨），进行了与现货交易部位相反的期货交易，从而完成了一次成功的买进套期保值，用期货交易16800元/吨的差价盈利弥补了现货采购16800元/吨的成本亏损，规避了现货市场价格上涨的风险。 　　卖出套期保值 　　卖出套期保值是指交易者先在期货市场卖出期货合约，当现货价格下跌时，用期货市场的盈利来弥补现货市场亏损，从而达到保值目的的一种套期保值方式。持有商品库存或担心未来价格下跌的现货商人往往采用卖出套期保值。 　　例如：5月2日，现货市场上大豆销售价格为3900元/吨，由于今年国家鼓励玉米改种大豆，并对大豆种植给予较大力度的补贴，预计种植面积将明显提高，东北某农场预计全年产量有可能会增长30%，担心9月收割后大豆供应充足导致价格下跌影响经济收入，于是，在大连商品期货交易所卖出1万手（10吨/手）9月大豆期货合约，成交价格3850元/吨；9月初，当农场收成已成定局，即将开镰收割，但是大豆现货价格已跌至3650元/吨，农场在期货市场以3600元/吨的价格卖出平仓期货合约，用期货合约250元/吨的差价盈利弥补了现货收成250元/吨的利润损失，从而锁定了价格和利润收入，成功地实现了套期保值。 　　由上表的分析可知，该农场选用了与现货品种相同的大豆期货合约、与大豆收割时间相应的9月期货合约、与现货数量相当的期货合约数量（1万手=10万吨），进行了与现货交易部位相反的卖出期货合约的交易，用期货交易250元/吨的差价盈利弥补了现货收成250元/吨的产值损失，成功地进行了卖出套期保值，规避了现货市场价格下跌的风险。 　　当然，以上两个套期保值范例，只是描述了期货市场盈利刚好等于现货市场亏损的完全套期保值的情形，