医疗行业企业融资决策与财务杠杆运用.ppt

4.10 利用商业信用融资的优缺点 优点： 方便。与商品买卖同时进行，属于自发性融资，不用作非常正规的安排。 没有限制 没有折扣，或公司不放弃折扣，则不会发生资金成本。 多次延展，影响信誉。 缺点： 时间短。若享有现金折扣，更短； 融资数量有限； 若放弃折扣，成本就非常高。 第六十三页，共一百零八页。 4.11 其他融资方式 应付工资 应付税金 信托融资 应收账款代理 资产的变卖、置换与典当 第六十四页，共一百零八页。 融资方式 短期 中期 长期 无担保 有担保 长期借款 租赁 债券 优先股 普通股 直接投资 接受捐赠 利润留存 应付工资、应付税金 应付账款（预收货款） 银行短期借款 短期融资券 应收账款 存货抵押融资 抵押融资 代理融资 自发性融 资 自由性融 资 负债性融资 权益性融资 外部融资 内部融资 第六十五页，共一百零八页。 第五部分 资金成本 短期融资是指融资的期限在1年以内，而一年内各期按复利计算的成本与各期按单利计算的成本差异一般很小，因此在计算短期融资的资金成本时，通常采用一年内各期按单利计算。 为了便于比较各资金成本之间的大小，财务管理中资金成本和资本成本都是用年百分率表示。 两个事实： 注：短期融资的资金的成本，称为资金成本 长期融资的资金的成本，称为资本成本 第六十六页，共一百零八页。 资金成本的计算公式 有代表性的短期融资方式的资金成本计算及公式应用举例请见后面所附文章： “关于短期融资的资金成本计算的探讨 ” 第六十七页，共一百零八页。 关于短期融资及资金成本的思考： 短期筹资有哪些方式？ 每种方式的成本如何计算？（收益） 每种方式含义（实际中通常做法）？ 每种方式的优缺点？ 在所有短期融资方式中， 哪种风险最大？ 哪种风险最小？ 哪种成本最高？ 哪种成本最小？ 第六十八页，共一百零八页。 第六部分 资本成本 6.1 资本成本的作用 6.2 单项资本成本的计算 6.2.1 债券成本（名义、税前、税后） 6.2.2 优先股成本 6.2.3 普通股成本 6.2.4 保留盈余成本 （请参见后附文章：“一个财务管理命题的悖论分析 ”） 6.3 综合资本成本（加权平均的资本成本） 6.4 加权边际资本成本的确定 第六十九页，共一百零八页。 6.1 资本成本的作用 比较筹资方案、方式 评价投资项目 评价经营成果 投融资决策的关键 资产结构与财务结构的联接点 第七十页，共一百零八页。 资本预算中重要参数 资产结构 经营杠杆 经营风险 资本成本 决定Wi并影响Ki 财务结构 财务杠杆 财务风险 影响着公司EPS的水平与变动 影响着公司EBIT的水平与变动 第七十一页，共一百零八页。 6.2.1 债券成本的计算 例如：某公司发行期限为25年， 债券票面利率为12%的债券， 总价值1000万美元， 发行费用率为3%， 该公司适用的所得税率为40%， 该债券的成本是多少？ 名义成本？税前成本？税后成本？ 第七十二页，共一百零八页。 债券的名义成本 ——债券持有人得到的收益率 如何求债券持有人得到的收益率？ 思考：债券的名义成本与债券的票面利率 哪个大？ 6.2.1 债券成本的计算 第七十三页，共一百零八页。 债券的税前成本 ——名义成本中没有考虑到发行费用， 若扣除，得到债券税前成本， 它大于名义成本 则税前成本K应满足： 利用试错(插值)法求k 6.2.1 债券成本的计算 第七十四页，共一百零八页。 债券的税后成本 利息是税前支付，可以节税，即成本还可以降低。 债券的税后成本=债券的税前成本*（1-T） 注： 1、公司有纳税，则债券的实际成本为税后成本 公司若没有纳税，则债券的实际成本为税前成本 2、利息的节税作用激励公司更高地使用债券融资 3、债券期限较长，近似将其看作永续年金 6.2.1 债券成本的计算 第七十五