信用债2021年下半年监管趋严，分化延续.docxVIP

1信用债监管趋严，信用分层加剧信用债融资相对偏紧，区域 行业有所分化 信用债融资在永煤违约事件冲击后明显恢复，略低于往年同期发行量，整体融资依然 偏紧。截止到6月30日，上半年信用债发行量整体略少于去年同期，5月明显放缓，但 6月下旬有所提速。从净增量来看，公司债净增量明显弱于去年同期，但仍为增长主 要支撑项，5月净增量转为负值，发行节奏明显放缓，局部受到监管政策收紧，债券 发行审核趋严，公司债审核新规出台，以及补年报的季节性因素等影响。短融和超短 融仍为上半年发行主要支撑，但短期融资券和中期票据净增量较去年同期明显缩量。 相比疫情期间宽松的政策，当前信用债融资条件有所收紧，市场情绪偏谨慎。 图表1：信用债分类型月度发行量（亿元） 图表2：信用债分类型月度净增量（亿元） ■企业债■公司债■中期票据 ■短骤资券■定向工具■政府支持机构债 oUUU 6000 4000. -2000. 1 2020-3 2020-5 2020-7 2020-9 2020-11 2021-1 2021-3 2021-5 资料来源：Wind,万联证券研究所资料来源：Wind, 资料来源：Wind,万联证券研究所 融、定向工具和政府支持机构债上半年城投发行占比拟高，房地产、采掘、钢铁等行业为净融出的状态，公用事业、 交通运输仍为主要融资方向。从信用债发行行业来看，建筑装饰、公用事业和交通运