阿里巴巴香港上市的动因及其影响分析.docxVIP

PAGE PAGE 2 阿里巴巴香港上市的动因及其影响分析 摘要 中概股一向是资本市场的目光汇聚之处，而中概股回归更是这些年的热议话题。2019年阿里巴巴集团以第二上市的形式回归港交所上市，是中国互联网公司同时在纽交所和港交所上市的第一家。本文通过研究阿里巴巴集团回归香港二次上市的背景入手，对该案例进行分析：在动因分析方面，认为阿里巴巴归港上市的主要原因在于美国市场的严格监管、香港新改革制度、为满足企业战略发展等；在影响分析方面，认为阿里巴巴此举为想要回归的中概股企业开辟了新方向，增加了港交所对上市公司和投资者的吸引力，也分散了企业单一市场的风险；在潜在风险方面，或许会使市值管理的难度上升，并会削弱中小投资者的利益。最后对这一案例进行了总结，希望能对中概股回归这一热议话题贡献自己的绵薄之力。 关键词 阿里巴巴；中概股；第二上市；香港上市 引言 （一）中概股及其概况1.中概股概念 中概股全称为中国概念股。中概股从境外投资者的角度来解释：例如某上市公司虽然上市主体为一个境外公 司，但是这家公司真正的主要资产与核心业务实际都在中国内地境内运行，这就意味着这家上市公司实质上只是一个SPV（special Purpose Vehicle），在中国内地境内的公司才是真正的有效的资产。境外投资者通常会将这种类型的上市公司称为“中国概念”公司，其发行的股票也就称为“中概股”。 大家通常所熟知的“海外中概股”，是指20世纪90年代末以来，中国企业在美股市场等的海外证券市场以SPV形式发行的普通股或DR。而且进一步观察发现，这些中国企业超过50%是来自以互联网为典型代表的具有发展潜力的行业。综上可知，阿里巴巴集团就是典型的发行在美的中概股。 2.中概股概况 我国的资本市场在改革开放之后才逐步发展起来，相比发达国家来说已是起步较晚，且长期以来一直处于探索发展阶段，市场水平不足以支撑众多待上市企业的野心，尚有许多需要完善之处。从A股上市标准与美股上市标准就可以看出，中国资本市场准入门槛较高，审核严苛，时间成本也高；反之美股市场资本自由流动效率高，相对来说更有优势。所以早期的企业不得不选择到海外市场进行融资上市，在这样的环境之下，第一批中概股顺势出现。时至今日已有许多企业前赴后继前往海外上市。在此趋势下，逐渐形成了中概股海外上市潮。阿里巴巴集团就属于典型的中概股企业。在美国上市的中概股企业截至2021年3月31日的统计，共有263家，总流通市值高达1.62万亿美元。中概股企业虽然从数量来看，只占了美股市场整体的4%，但其中也有一些龙头企业，因此市值规模占比9%。如图1所示： 图1 在美上市中概股的市场规模 然而随着国内外大环境与政策的改变，原先选择国外融资上市的中概股企业遇到了诸如外资做空打击、估值偏低与成本过高的问题。中概股企业在美国的生存环境愈发恶劣。反观国内，近年来经济稳步增长，针对资本市场也出台了许多新政策、新规则加以完善，互联网企业更是蓬勃发展。尤其是2015年的中国资本市场，发生了翻天覆地般的变化——中国股市的七年熊市在国家发布了一系列相关政策的背景之下结束了。中国证券市场一跃成为全球最热门的证券市场，也进一步推进了中概股回归的进程。在诸多利好因素的影响下，国内资本市场对上市公司的吸引力越来越大。于是，“中概股回归”逐渐成为了国内证券市场引人热议的话题。 港交所在2018年4月颁布了新订的《上市规则》，拥有不同投票权架构的公司在这新规则中被允许前往港交所上市。这一消息如同是在上市公司这一群体看似平静的海面上掀起了狂澜。随后2019年11月，阿里巴巴集团以二次上市的形式成功登陆港交所，上市后的股价一路飙升，很快就突破了200港元。国内市场上顿时充满了各种关于中概股企业是否回港上市以及回归上市利弊的谈论。这显然是为当年与阿里巴巴一样因为“同股不同权”而不得不赴美上市的中概股企业这一群体开拓了新的回归模式，树立了业内标杆。在阿里巴巴这一回归的举动之后，会影响更多的优质中概股企业选择回归香港市场。 （二）研究背景与研究意义1.研究背景 中概股是早期的企业由于过去国内资本市场的不成熟、制度不够海外国家完善，使得企业不得不选择到海外市场进行融资上市而产生的。而如今中概股的回归则是由于在海外市场遭受恶意做空打击、估值偏差大以及严格监管等问题，例如2021年3月，美国众议院表决通过了《外国公司问责法案》，该法案要求在美国上市的公司对外披露公司信息时，必须说明清楚自家公司是否由外国政府拥有或控制。该法案明显是在针对中国公司。其实在该法案出台之前，中美两国的关系就已经变得愈发紧张。美国前任总统特朗普在2018年3月签署了加征关税的总统备忘录，这一总统备忘录中加征关税的对象正是从中国进口的商品。在这样的背景之下，中概股企业在美国的发展可谓是如履薄冰。 反