2022年航运行业投资框架分析报告.pdfVIP

证券研究报告 航运 2022年06月14日 航运行业投资框架 评级：推荐(维持) 1 核心观点 1、行业属性：同是周期，属性不同。航运三大细分板块集运、油运、干散货运均属成熟的周期性行业，运价弹性巨大，但货品的 不同导致三个子板块在竞争格局和周期自变量上存在差异。①竞争格局：集运相较油运和干散货运格局更头部集中且稳固，或存在 周期向价值的切换；②周期自变量：从波动率看，从弱到强的排序依次是集运、干散货运、油运，波动率强弱对应各行业周期自变 量的多寡，集运运价由供需决定，干散货运兼受供需和金融影响，油运则供需、金融、政治三周期叠加。 2 、周期复盘：寿命定长度，供给定弹性，需求定方向。供给端特点决定周期长度和强度。周期长度：主流船舶的使用年限在20年 以上，因此航运是典型的长周期行业，每轮大周期之间相隔超过10年。周期强度：需求大幅增长能推动景气上行，但判断周期强弱 需要看供给周期的位置。每轮大周期启动之前都能够观测到较大程度的供