第三章风险价值.pptVIP

标准离差主要是由各种可能性与期望值之间的差距决定的。它们之间的差距越大，说明随机变量离期望值的距离越大，风险就越大；它们之间的差距越小，说明随机变量越接近于期望值，这就意味着风险越小。 风险大小同标准离差成正比例关系，标准离差的大小，可以看作其所含风险大小的标志。 上述计算结果表明： B方案的标准离差高于A方案的标准离差。由于这两个项目投资额相同，期望值相同，故项目A风险比项目B的风险小。所以，从风险大小考虑，项目A要优于Ｂ。 财务管理 在概率的正态分布中，根据标准离差可以提供重要的信息。 根据数量统计原理，随机变量K的值发生在期望值左右一个标准离差范围内的可能性是68.26%，发生在期望值左右两个标准离差范围内的可能性是95.46% ,发生在期望值左右三个标准离差范围内的可能性是99.74%。 据此可知，项目A的收益在3000±547.7，即2452.3—3547.7之间的可能性为68.3%，而项目Ｂ的收益在3000±1095.4，即1904.6—4095.4之间的可能性为68.3%。 显然，项目Ａ的离散度小，结果较为肯定，说明风险小；项目Ｂ的离散度大，结果较不肯定，说明风险大。 财务管理 如果对每一可能的经济情况都给予相应的概率，并且其总和等于１，每一种经济情况又都有一个收益额，把它们绘制在直角坐标系内，则可得到连续的概率分布图。 财务管理 （四）计算标准离差率 标准离差是风险大小的标志，但是，标准离差的数值同时又受各种可能结果数值大小的影响。如果各种可能值之间的比值及其概率都相同，只是具体数值增大，它的标准离差就会增大；数值缩小，标准离差也会随之减小。这样，如果两个方案的期望值不相等，就不能用标准离差来比较风险的大小。 标准离差率是标准差与平均值之比。其计算公式是： ——标准离差 V= ——期望值 V——标准离差率 财务管理 例2：设泰士公司有C、D两个投资项目，两个项目的投资预期收益概率如下表。 要求：计算两投资项目的标准离差率，并进行风险分析。 财务管理 解析： （1）计算两投资项目的期望值和标准离差： 项目C的期望值 =1000×0.3+800×0.5+500×0.2=800 项目D的期望值 =100×0.3+80×0.5+50×0.2=80 项目C的标准离差是 σ c= =173.2 项目D的标准离差是 σ D= =17.32 财务管理 （2）计算两投资项目的标准离差率： VC= σ c÷ =173.2 ÷800=0.2165 VD= σ D÷ =17.32 ÷80=0.2165 从这里的计算结果来看，C项目的标准离差为173.2，D项目的标准离差为17.32，前者为后者的10倍。 很明显，这一结论是不附合实际的。因为C，D两个项目在三种市场状况下的预期收益比较值及概率分布是完全相同的，两者所含的风险大小也应相同。 可见，当两个项目或方案（或同一项目的两个方案）的投资规模、经营范围和期望值不等时，就难于使用标准离差来衡量和比较风险的大小。这时就需要使用一个相对数——标准离差率来衡量风险程度的大小。 C、D两个项目标准离差率相同，可见其风险处于同一水平。 财务管理 标准离差是反映随机变量离散程度的一个指标，并且是一个绝对值，它只能用来比较期望收益相同的各项投资风险程度，而不能用来比较期望收益不同的各项投资的风险程度。 要分析期望收益或期望收益率不同的各项投资的风险大小，应该运用标准离差同期望收益的比值，即标准离差率。 标准离差率越大，风险越大；反之，则风险越小。 由于标准离差率是相对数，它避免了各种可能后果数值大小对标准离差的影响，因而，以它为标准来比较风险大小是比较科学的。 财务管理 课堂练习 金农公司有A，B两个投资方案，A方案投资5000元，B方案投资1.5万元，两个方案未来可能的销售状况及预期现金流量如下表所示。试分析A，B两个方案的风险程度。 财务管理 财务管理 （五）计算风险的报酬 标准离差率虽然能够评价投资风险程度的大小，但不能说明企业的投资效益。企业冒风险从事投资活动所产生的效益是由风险报酬反映出来的。 企业计算风险报酬必须首先测算出风险报酬率，因为风险投资额与风险报酬率的乘积称为风险报酬。 由于标准离差率可以代表风险程度的大小，因此，风险报酬率应该与反映风险程度的标准离差率成正比例关系。 收益标准离差率要转换为风险报酬率，其间还必须引入一个参数，即风险价值系数。换言之，风险报酬率是通过标准离差率