第4章证券整体投资价值分析.ppt

.;;维度一：宏观经济。 当宏观经济向好时，上市公司盈利增强，在同样股价下，PE下降，整个股市的估值中枢将抬升；反之，上市公司盈利下降，整个股市的估值中枢也将下降。 宏观经济对应微观面的估值水平，构成股市价值中枢，通常是牛市的下限，熊市的上限，震荡市的中轴。 也就是说，宏观经济决定股市价值中枢，研究宏观经济就是研究股市的价值中枢在哪儿。;这部分研究，主要是从总供给与总需求的角度分析经济动力的强弱。 比如对“三驾马车”的研究；对城镇固定资产投资、社会消费品零售总额、进出口、CPI 、PMI 、发电量、房地产投资、存货变动等经济指标的监测、解释、预测；对用工情况、民间借贷、广交会的观察。 当然，这里面的具体研究又非常复杂，尤其是当不同指标发出相反信号时如何判断。;维度二：流动性。 从长期看，当宏观流动性充沛时，股市交易通常就活跃；反之，股市交易就低迷。 不过，在短期内，二者存在偏离的可能，这就决定了在宽松周期也可能出现下跌行情，在紧缩周期也可能出现上涨行情。 流动性对应微观面的资金容量，构成市场上限，通常是牛市的上限，熊市的下限。 所以，研究流动性就是研究决定股市价格中枢的一支腿：需求。;在整个经济体系内，流动性又可大致划分为三层结构： 一是全社会层面流动性，对应实体经济，观察指标：M2、信贷、居民储蓄、外汇占款、民间借贷利率、货币乘数； 二是银行层面流动性，连接实体和虚拟，观察指标：