CPI反弹超预期致短期内政策放松可能性减小.docxVIP

PAGE PAGE 3 CPI 反弹超预期致短期内政策放松可能性减小 国家统计局近日公布的最新数据显示，2012 年 1 月份CPI 同比上涨 4.5%，环比上涨1.5%，高于市场预期。春节及翘尾因素强力拉升了 1 月份 CPI，但未来物价上涨压力有所减弱。我们预计，2 月份起 CPI 数据将略有回落，全年仍维持 3%增长不变，短期内政策放松可能性不大。 节日及翘尾因素助食品价格大幅回升 统计局数据显示 1 月份食品价格同比上涨 10.5%，影响居民消费价格总水平同比上涨约 3.29 个百分点，成为推动CPI 回升的主要原因之一。 据商务部重点监测的食用农产品价格、农业部监测的农 产品批发价格和国家统计局监测的“50 个城市主要食品平均价格变动情况”的数据显示，1 月份食品价格总体大幅上涨。尽管鸡肉、鸡蛋的价格出现下降，但由于进入冬季气温偏低， 蔬菜生长速度放缓，价格呈季节性上涨态势，与上月相比， 鲜菜价格大幅度上涨，涨幅高达 23.3%。此外，由于假日临近，对部分食品需求上升，水产品及肉类价格均有回升，其中 1 月份猪肉价格上涨 25%。由于春节因素，烟酒等非食品类价格因素也有所上涨。 此外，从翘尾因素来看，去年翘尾因素对今年1 月份价 格上涨的影响约为 3.0 个百分点，对CPI 拉高作用明显。 物价上涨压力减弱，未来物价指数仍呈下降走势 尽管 1 月份 CPI 回升超过预期，但我们预计，在春节假日因素消失之后，通胀压力将进一步减小。且 2012 年 CPI 翘尾因素较 2011 年将减少约 1.4 个百分点，随着翘尾因素的下降，CPI 将继续处于回落区间。 虽然近期由于春节假日因素及季节性等因素的影响， CPI 同比仍维持在高位，但自 2011 年 8 月份起，CPI 同比已经连续五个月出现回落，表明前期物价调控的效果正在逐步显现，且持续性强。今年 1 月份的CPI 又出现了上升，比去年 12 月份上升了 0.3 个百分点，我们认为这是春节因素造成的，CPI 总体高位回落的趋势没有改变。2012 年政府将进一步采取措施促进农产品价格稳定，包括吸引银行信贷、企业资本等资金投资参与水产养殖标准化改造；扩大蔬菜生产信息监测覆盖面及修订完善预警指标和调控措施，加强生猪生产和价格动态监测等。物价政策方面利好性逐步增加。 此外，2 月 1 日中国物流与采购联合会发布数据显示， 2012 年 1 月份中国制造业PMI 为 50.5%，比上月增加 0.2 个百分点，连续两个月小幅回升。但当前生产增速回稳，经济增速回落过程趋缓的积极变化，具有一定的节日因素，后期走势仍需进一步观察。总体来看，经济增速放缓的趋势没有改变，这将有助于抑制物价上涨。 受欧债危机影响，国际大宗商品价格回落趋势或将延续，未来国内外原材料成本将持续下降。 从农产品来看，国际及国内粮食均有望获得丰产，且库存充足，对供给形成有力支撑。预计今年国际粮价同比持续下行，国内粮价将趋稳。猪肉价格方面，2011 年猪肉价格上涨，刺激养殖户补栏母猪，将在 2012 年形成新增供应，缓 解供需缺口。预计 2012 年猪肉价格起伏不会太大，应是一个小幅震荡回落的过程。 短期内货币政策全面宽松的可能性较小，加上前期偏紧 货币政策的滞后效应，均使得CPI 的上涨压力减小。 未来几个月CPI 将继续下降，通胀压力得到缓解。2012 年通胀将不再是宏观调控的首要任务，但随着资源价格改革的稳步推进，以及外部经济环境的不确定，例如海湾地区紧张局势影响，或致使油价大幅上涨，仍可能对我国的物价造成压力。 CPI 涨幅超预期，存准下调或推迟 国际经济局势日趋复杂，欧债危机悬而未决，加之中国经济自身面临的结构性问题，都使得 2012 年中国经济面临风险。因此“稳增长”将成为宏观政策的主要任务。要稳定国内需求并应对未来出口增速继续放缓的影响，需要政策层面继续宽松。一方面，积极的财政政策将继续实施；另一方面，货币政策稳中偏松，新增信贷规模将有所扩大，货币供应增速适当加快。因此，存款准备金率的继续下调趋势已确定无疑。 但是，制造业购进价格指数最近两月连续回升，重回 50% 以上，使得市场对经济下滑的担忧得到缓解。财政存款数据和 M2 增速也出现反弹，加之 1 月份 CPI 涨幅超过预期，强劲的数据或将延缓央行降低存款准备金率的时间。 随着节日因素的消失，后市发展情况还有待观察。但短期内的货币政策仍将以微调为主，不会发生全面转向。微调主要体现为适度调整存款准备金率，在负利率仍十分明显的前提下，近期调整利率的可能性不大。