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英美公司治理模式的产生 （一）分散化股权融资体制 融资体制是公司治理模式形成的基础。美、英是现代市场经济发 展最为成熟的两个国家，在企业开展中特别强调市场的作用。以美国 为例，美国有着近一个半世纪的公司开展史，作为一个移民大国，美 国历来强调经济主体的自由和个人主义，与此相适应，美国形成了保 护这种自由主义的分散化股权融资体制。这种融资体制有以下两个特 点： 1、股权资本居于主导地位，资产负债率低 企业资本主要来源于两个方面：股权资本和借贷资本。美国企业 资本的大局部来自于股本，资产负债率较低，一般在35%?40%。其原 因在于国家对商业银行经营范围的限制。1933年美国《格拉斯―斯蒂 格尔法》，即《银行法》）规定，投资银行和商业银行必须分开，商 业银行只能经营短期贷款和政府债券不能经营7年以上的长期贷款， 也不得从事股票和证券业务。如果商业银行用自有资本购买公司的股 票，不得超过自有资金和盈利总额的10%,购买的证券必须是信誉等级 较高的证券。虽然20世纪80年代之后美国对银行的管制有所放松， 一些大银行取得了证券交易商的资格或开始从事证券中介经纪业务，银行持有的股票也超过了法律的限制，但是它们却很少是公司股票的 有实质意义的持有者，这就限制了银行参与公司治理的行为。 2、股权分散，机构投资者占据重要地位 美国是具有反垄断传统的国家，美国公众向来对财富因集中和垄 断而压抑公平竞争