战略研究2022年中期策略：战略观察：在风浪中前进.docx

战略观察：在风浪中前进 战略观察：在风浪中前进 ——战略研究 2022 年中期策略 研究结论 风险和变化频发的时代——资本市场上，美股正在经历剧烈震荡。国内，疫情防控、经济复苏再度面临挑战，民主党政府虚化掏空“一个中国”承诺等种种动作， 不容许我们对中美关系的未来抱持过度乐观的预测。 全球新冠疫情反复——基于人民至上、生命至上的朴素信仰，中国始终坚持防疫的动态清零原则，同时也强调，要“因时因势不断调整防控措施”。相信疫情防控政策的优化、能力的强化，将会成为未来舒缓疫情对经济和市场冲击的重要因素。 全球高通胀——向后看，通胀在年内的发展前景不容乐观，一方面，俄乌冲突带来的商品危机，使得粮食、原油的通胀上行风险如影随形；另一方面，核心通胀上涨其势已成，刚性的房租、服务等项目一旦起势，短期内难以期待回落的拐点。 货币政策超预期紧缩——货币政策的激进紧缩，需要强力的供给侧经济、社会结构性改革手腕相辅相成，而仅仅依靠货币政策作需求侧管理的政策次优解，市场、经济，乃至于社会将最终无法承受其冲击和压力。 海外经济衰退风险——美国经济周期的领先指标，正在不断提示下半年海外经济超预期下行的风险。美债期限利差每一次的曲线倒挂，都有新一轮的衰退周期随之而来。 低利率终结，全球市场风格转换——旧时代的投资信仰——美股、消费、大科技、“TINA”公司，现在需要一些更加理性的思考和应对，而服务于基本需求层次、无惧高通胀时代的成本暴露、掌握定价权的传统“刚需”属性行业和资产类别（能 源、公用事业、医疗），似乎有可能成为新时代的避风港。 全球碳中和道路——应对气候变化也成为了目前全球范围内少有的能达成共识的政 治政策领域。 金融战的升格——全球贸易流动、资本流动的基本工具、底层资产、基础设施的主 流货币、主权债、跨国金融机构，是否可能蕴含着潜在影响巨大的尾部风险？ 能源安全和供给稳定性的博弈——资源国在全球政治格局当中的重要性、话语权大 幅提升，资源国外交，或许成为未来全球地缘政治的一条关键线索。 “单极世界”的终结——俄乌冲突绝不仅仅是一场区域性的地缘政治冲突，而是全球性、长期性的地缘变局开端，并已经引发国际秩序和规则的重新调整。所以，一方面，我们看到世界正在面临风吹浪打；另一方面，更要看到中国自身的应对和转圜。国内因素始终是决定性的变量。稳增长仍是当仁不让的政策主线索： 地方上，省级财政部门将会抓紧调整专项债券发行计划，加快支出进度。从三季度开始，有望成为投资增速的重要支持。 面临全球宏观最大的尾部风险——通胀，在政策面上，我们进一步强化了保价稳供措施，应对通胀三季度可能出现的猪油共振，货币政策较之前更侧重内外均衡。 当前稳增长政策的主要线索之一，是挖掘国内市场潜力，拉动疫情后的消费需求。在提前量、冗余度、超常规手段等一系列措施落地的背景下，预计下半年政策效应将更为显现。 中国的供应链在全球占比大幅提升，中国制造业能达到的规模优势可能是历史上空前，潜在的非对称优势持续出现，而中国已经选择主动谋划，打破美国旧秩序、新冷战的设计。“梅花欢喜漫天雪”，往前看，虽然仍是风高浪急，但我们对未来仍然充满期待。 风险提示 美国经济超预期衰退的风险；美国对华政策和行动出现极端状况的风险；俄乌冲突在短期内出现扩大化的风险；新冠疫情出现超预期复杂变异的风险；世界多个国家面临能源与粮食危机的风险。 投资策略 | 策略报告 报告发布日期 2022 年 06 月 20 日 孙金霞 0217590 sunjinxia@ 执业证书编号：S0860515070001 王仲尧 0213267 wangzhongyao1@ 执业证书编号：S0860518050001 香港证监会牌照：BQJ932 曹靖楠 0213046 caojingnan@ 执业证书编号：S0860520010001 陈玮 chenwei3@ 顺势而为：——投资策略 2022 年中期策略 2022-06-19 以我为主，守正出奇：——大类资产配置 2022-06-15 2022 年中期策略 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 微信扫码加入星球后无限制搜索下载 1、本星球每月更新 1000+行业报告 2、星主现存各行业报告 20 万+份,每日更新最新报告 3、上传内容覆盖：元宇宙、数字化、大数据、物联网、行业研究报告、商业计划、 市场研究、企业运营及咨询管理方案等 4、目前会员年费￥188 元。每增加 5000 份后再加会员， 会员费上调￥50 元 微信扫码加入星球后无限制搜索下载客服微信：460084285 微信扫码加入星球后