北大光华证券投资学第2章春.pptx

第二章 证券投资风险和收益;;;;1. 回报额（收益额）;;回报（收益）率的定义;回报额 = 2 +(55 - 50) = $7; 回报率;;债券和股票的回报率;持有期收益率HPR (holding period return);多期持有期收益率及其几何平均持有期收益率;假设红利支付后马上投资;;多期持有期收益率及其几何平均持有期收益率;例：持有期收益率;例：持有期收益率;1948年$1投资在1998年的现值;几何平均与算术平均;; 2. 证券投资的风险;如何确定正确的风险酬金;;;;;证券投资的风险;证券投资的收益和风险;证券投资风险;收益和风险的例子;３. 对证券??益的度量;例子：风险酬金(risk premium)与超额回报率(excess return);４.对证券风险的度量;;;回报率分布的常用假设：The Normal Distribution; Normal and Skewed Distributions (mean = 6% SD = 17%);Normal and Fat-Tailed Distributions (mean = .1, SD =.2);;频率分布：Frequency Distributions of Rates of Return for 1926-2005;柱状图;5、股票和长期债的历史数据;Frequency Distributions of Rates of Return for 1926-2005;History of Rates of Returns of Asset Classes for Generations, 1926- 2005;History of Excess Returns of Asset Classes for Generations, 1926- 2005;;The trade-off between risk and return;;;6. 投资者的选择方式;6.1 风险厌恶;;;;;;;6.2风险便好;;6.3 风险中性;;6.4 风险回避者的无差异曲线;风险回避者的无差异曲线;;不同风险厌恶程度;无差异曲线不能相交 ; 假设：所有风险厌恶者的无差异曲线如图1所示，在均值-标准差平面上，为严格增的凸函数，并且，越在西北方向的无差异曲线，其效用越高。 ;7. 证券风险与投资组合风险;Example;;8. 证券定价方法;;保险中的例子： 假设一种人身保险，对象为60岁健康的老人：如果从投保之日起，在一年之内被投保人去世，保险公司支付投保人100000元，否则，保险公司不支付任何款项。这种险种的价格为2300元。现在，某公司60岁的总裁向你贷款，条件是，如果一年后他还健在，他支付给你100000元，否则，你回收不了任何贷款。假设无风险利率为8%。问题：你到底应该贷多少给这位总裁。;;由无套利原理，这个价格显然依赖于市场上已有的证券：保险公司的保险和无风险利率。作为投资者，你将利用套期保值来对冲投资的风险。假设无风险利率为=8%。你贷款给公司总裁（即，你以价格买了一份证券），再花2300元给这位总裁买一份保险。一年后，如果这位总裁去世，你不能追回任何贷款，但你得到保险公司的赔偿100000元。如果这位总裁健在，保险公司不会支付任何赔偿，但你按照协议从这位总裁处得到100000元。所以，无论哪种情况发生，你都会得到100000元。 这正是金融学方法论的实质所在：利用已知价格证券来模拟未知价格，以达到定价之目的。;下表列出了本例中套期保值的过程。证券 不确定事件  总裁去世 总裁健在 成本 贷款 0 100000元 P保险 100000元 0 2300元 总和 100000元 100000元 92592.59元  由无风险利率，无风险证券组合现在的价格为92592.59元。由此，你现在贷款为 P =90292.59元。;证券市场定价;;;;;;