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资产泡沫狂潮 2012 年 10 月 28 日 13:03 文 / xiaopi 华尔街见闻 历史总在重复自己，第一次重复是悲剧，第二次是闹剧。——卡尔·马克思谢国忠在财新的一篇文章里引用了马克思的这句话，他写到： 资产泡沫的故事总是一遍又一遍的上演，嘲讽着人类的无知。人们总是愿意抛开逻辑，寄希 望于流动性可以毫无代价地创造一个好时代，让自己一夜暴富。当泡沫破灭时，他们就开始 责怪其他人，比如央行没有及时加息、政府没有适时紧缩、做空者或其他人制造了恐慌。接着，他们开始寻求帮助，即使连他们自己也明白这种救助最终只会让事情更糟。 同样的戏码在澳大利亚的泡沫破裂的时候会再度上演。口水战 澳大利亚是另一个西班牙。 是的，不依不挠的Andy 又开始抨击澳大利亚了。双方在 7 月份就有过一场口水仗，谢国忠曾在CNBC 的节目上将澳大利亚比作危机前的西班牙，谢的逻辑是： 澳大利亚矿业泡沫的破裂可能造成灾难性的后果。 过去十年，部分澳大利亚城市的房价每年上涨近 10%，带动了一轮以房屋估值为基础的融资潮。自 2006 年以来，澳大利亚的家庭债务一直在可支配收入的 150%附近。 随着全球商品价格下跌，采矿业跟着遭殃，澳大利亚的房地产泡沫将会破灭。 地产崩盘将拖垮澳大利亚的银行体系，这跟西班牙经历的相似。西班牙的经济危机由房地房崩盘引发，为国内银行业留下了数十亿欧元的坏帐。 这引发了澳大利亚财长Swan 的激烈反击，后者在接受采访时表示： 太荒谬了。澳大利亚的经济基本面非常强健。我们的GDP 年化增长率是 4%，今年及明年的经济增速比其他任何一个发达国家都要快。看看我们的基本面，2012 至 2013 年我们的 预算将回复到盈余状况，低失业率，强劲地创造就业，各种资源的投资创新高——约 5000 亿美元。谢国忠是居住在哪个星球？ 除了财政状况良好以外，澳大利亚还有降息的弹性，公共债务占GDP 比例仅 8.9%，当然可以确保经济经受外部需求下滑的冲击。 谢国忠则说： 在危机之前，西班牙政府的财政收支也处于盈余状态。地产泡沫破灭以前，西班牙政府处于 盈余状态，经济也非常强劲，但已经开始失去竞争力，而这正是今日澳大利亚所面临的情况。 泡沫之上的泡沫 如此多的资本流入使得澳大利亚的货币体系膨胀起来，创造了一个宽松的信贷环境。这是地产和消费繁荣背后的因素。如果这种资本流入是一场泡沫，那澳大利亚的地产市场必然也是泡沫。当资本流入趋势逆转后，这个泡沫就会破灭。 正如谢国忠所言，澳大利亚过去十年的增长是如此的美妙： 澳大利亚的名义GDP 在过去十年里翻番，澳元兑美元的汇率也翻了一倍。因此，澳洲的人均收入远高于美欧。澳洲的房价是发达国家中最高的。澳洲主要出口产品铁矿石最高时升值 超过 10 倍。对澳洲矿业的外国投资在其中起了重要作用，资金的不断流入使得澳元始终强势，尽管其经常账户存在赤字且通胀也高于其他国家。强势澳元吸引了中日的个人投资者的 资本。金融市场带来的财富效应使得澳大利亚在近期铁矿石价格大跌的时候仍然得以保持强劲增长。而由于矿业投资的长周期性，这种资金流入也相对稳定。 澳大利亚的经济则很可能是一个建立在中国过度投资泡沫之上的泡沫。后者的泡沫破灭迟早也会给前者带来同样的结果。许多矿业投资者如今强烈的期望中国很快会再次启动类似08 年的刺激措施，这就是铁矿石近期反弹40%的原因。抄底的投机者涌入市场下注中国会在 大会前后启动刺激政策。 矿业繁荣 矿业在历史上一直是一个波动性很大的行业。根源在于矿业投资的长期性。当需求推高矿产 品价格，供给需要一段时间才能做出反应。因此，价格在需求高涨的初期会走的非常高。令人咋舌的利润吸引各色人等涌入行业在新的矿产上投机，供给持续快速增长，这将行业拖入 萧条，对背后的融资者也产生巨大影响。 谢国忠对如此描述矿产行业的特性： 随着像铁矿石这样的矿产价格飙升，巨额的利润吸引了全球的淘金者。无数投资者涌入非洲 丛林和蒙古草原淘金。即使这些投资的风险非常高，金钱的魅力仍然让这些投资者无所畏惧。遗憾的是，当这些投资开始产出之际，这种利润率就开始消失了。大部分的淘金故事都是如 此收尾。 澳洲的故事同样如此： 市场从十年前的不相信中国的增长股市变成如今的坚信此前的业绩将永远维持下去。尤其， 当中国 2008 年的大规模刺激让投机者坚信当衰退再度来临时，中国还会扮演救世主。在需求疲软、价格崩溃之际，对于需求和价格会反弹的看法是强烈的让人惊讶。这就是为何许多 新项目仍然在寻求融资的原因。 2008 年本应成为这轮繁荣周期的尾声。中国的刺激计划让市场有了其他的想法。中国在 2009-10 年的需求复苏完全是政府一手促成。它在本就过剩的产能上又堆积了更多的产能。这只不过推迟了难以避免的调整并且放大了这种调整的规模。如今经济正在为过去的错误买