电力设备行业深度报告：特斯拉投入产出周期启示录.docxVIP

在全球建立超级工厂，中短期内仍将维持高额的资本开支。2）产能和新车型方面：美国弗莱蒙特工 厂目前拥有Model 3/丫合计产能40万辆，预计2020年年中提升至50万辆产能。Model Y交付进 度提前至1Q20； 3）生产方面：将继续推进牛.产过程和产业链的垂直整合，例如Model Y采用新的 一体化铸造技术节省机器人和工位、自产电芯等。4）基础设施和门店方面，未来超级充电站、充电 桩以及服务维修中心还将继续大规模建设。 特斯拉的投入创造了什么样的产出？截至2019年末，特斯拉累计交付电动车89.6万辆，成为电动 车领域的龙头企业；Model 3累计交付44.9万辆，成为电动车市场最畅销的纯电产品之一。在核心 壁垒方面，积累下了深入人心的品牌、丰厚顶级的资源（融资、供应链、政府、人才）、领先一步的 技术（自动驾驶技术、电池技术、人机交互等）和自我进化的能力（平台改进、大数据、OTA升级）。 在经营业绩方面，销量增加对经营性现金流和净利率改善明显，对应1Q10-3Q12、4Q12-3Q16, 4Q16-4Q19三段时期，单车经营现金流净额分别为巾1.5/-0.3.8万元，单车毛利率为 23.1%/24.1%/18%,单车净利率为-166%/-13.3%/69%.季均交付1万辆以上或是经营性现金流正 负平衡点。2024年后上海工厂净利率有望超过5%：借助更丰富的如OTA空中升级、网联