成长因子再升级，盈利加速度.docxVIP

正文目录 TOC \o 1-5 \h \z \o Current Document .引言：传统成长因子有待改进 5 \o Current Document .成长新维度：盈利加速度7 \o Current Document 成长因子升级：盈利加速度因子构建7 \o Current Document 因子特征8 \o Current Document 加速度因子选股表现稳健 13 \o Current Document 盈利加速度因子分行业有效性差异较大16 \o Current Document 5.盈利加速度因子在中证500内表现出色18 \o Current Document .优中选优：基于盈利增长模式的盈利加速度策略 19 \o Current Document 改进加速度因子新视角：从盈利增长模式说起19 \o Current Document 模式一：加速度因子多头选股能力最正确 22 \o Current Document 优中选优：加速增长精选50策略表现出色 23 \o Current Document . 总结25 \o Current Document . 风险提不26敬请参阅末页重要声明及评级说明证券研究报告 图表14营收加速度OPER REV EAA因子在申万一级行业中分布(2020.4.30 )101234s 6.76O.6O.O.O.6O. 101234s 6.76O.6O.O.O.6O. _ _ ■ _ 7 - - 101234s 6.76O.6O.O.O.6O._ _ 101234s 6.76O.6O.O.O.6O. _ _ ■ _ 7 - - 本响 SS 整把 割梅安々 春W氏*- 金身W似 4赫点 HM-筌回 公俎当翘 相处絮4 做案H察 资料来源：wind,华安证券研究所 从营业利润加速度的角度来看，农林牧渔依然“一枝独秀银行同比增速基 本不变，而休闲服务、非银金融和交通运输行业仍然处于全行业中靠后的位置。 图表15营业利润加速度OPER_PROFIT_EAA因子在申万一级行业中分布 (2020.4.30 ) 资料来源：wind, 资料来源：wind,华安证券研究所 从营业利润加速度的角度来看，农林牧渔依然“一枝独秀银行同比增速基 本不变，而休闲服务、非银金融和交通运输行业仍然处于全行业中靠后的位置。 图表15营业利润加速度OPER_PROFIT_EAA因子在申万一级行业中分布 (2020.4.30 ) HM-0回犯案H出 HM HM-0回犯案H出 资料来源：wind,华安证券研究所 同样地，在各申万一级行业中对净利润加速度进行统计，结果和营业利润加 速度的行业分布较为相似。 总体上，由于农林牧渔行业可替代性弱，加速度表现较好，而对于一些可选消 费行业如休闲服务，因为本身是非刚性需求，受疫情影响较大，业绩同比增速下降明显，导致加速度因子值过小。 图表16净利润加速度NET_PROFIT_EAA因子在申万一级行业中分布(2020.4.30 ) 1““山」川川 ““山」川川I川州 ““山」川川I川州 ““山」川川I川州 -0.5-1 -1.5-2.5 超繇等 金 超繇等 金WW似 如包 $ 4喊太 H好公SI 如一乖H^! 桨88塞 3 率也 他承军4 港a二箕头 is 当梅安々 @向行 繇然 H磔 羽栗景必 资料来源：wind,华安证券研究所 进一步的，我们以医药生物、食品饮料、电子、计算机、传媒、房地产、非银 金融和银行行业为例，观察加速度因子在时间序列上的分布。 从因子的角度来看，营收加速度在时间序列上分布相对营业利润和净利润加 速度更稳定，原因是营收和市场规模的释放速度相关，而通常而言市场规模释放 都较为平稳从而使得营收加速度相对稳定，而利润同时受内部竞争格局和外部政 策性因素影响，导致其相对不稳定；从行业的层面来看，银行几乎不受周期性因素 影响的特性以及医药生物在需求端的稳定性，使得银行、医药生物行业的加速度 在时间序列上都较为稳定，而非银金融、房地产、电子行业波动较大，在一些特定 年份表现较好，这也和行业整体景气度相关。以电子行业为例，电子行业业绩整体 弹性较大，而由于2016、2017年智能手机渗透率提升，加速驱动了电子行业在 这段时期的业绩增长。 图表17各行业营收加速度OPER_REV_EAA时间序 图表18各行业营收加速度OPER_REV_EAA时间序列 列分布分布O7MOZOZ K6I0Z 0TVO-6I0Z -TI96IOZ 4-078 - OZ moz 474201 _E?SOZ O7MOZOZ K6I0Z 0TVO-6I0Z -TI96IOZ 4-078 - OZ moz 474201 _E?SO