A股2020年下半年盈利和估值展望：企业利润拾级而上.docxVIP

正文目录 TOC \o "1-5" \h \z \o "Current Document" 盈利展望一平稳修复，逐季好转4 \o "Current Document" 业绩测算：2020年全A/非金融?1.1%/-6.7%4 \o "Current Document" 盈利韧性：ROE将缓慢抬升5 \o "Current Document" 行业竞争力：ROE与涨跌幅的比照 7 \o "Current Document" 现金流：筹资现金流好转后的两种模式10 \o "Current Document" 行业利润判断一基于中观景气14 \o "Current Document" 大类行业：盈利趋势判断14 \o "Current Document" 行业比拟评分表：结合财报、景气、估值和持仓 17 \o "Current Document" 可关注细分领域：业绩向好且景气向上18 \o "Current Document" 估值展望一低估值板块具备修复空间24 \o "Current Document" 整体估值：已修复至均值附近24 \o "Current Document" 行业比拟：低估值板块具备提升空间 26 \o "Current Document" 二元结构：传统行业和新兴行业27 \o "Current Document" 4、中美比照：估值结构有待优化28 \o "Current Document" 四、总结与建议32 图表目录 图1 ： A股上市公司净利润累计增速历史值及预测值4 图2： 2020Q1全部A股和非金融A股ROE (TTM)快速下滑5 图3：下半年销售净利率将会出现明显改善6 图4：上市公司毛利率存在向上改善的空间6 图5：未来非金融企业总资产周转率将修复6 图6：下半年收入端走强将会带动资产周转率改善 6 图7： Q1非金融企业杠杆率略有下降，未来可能上升7 图8：在建工程和固定资产累计同比增速相对稳定 7 图9： 一级行业过去两年涨跌幅8 图10： 一级行业ROE改善程度和盈利稳定性 8 图11：资源品二级行业过去两年涨跌幅8 图12：资源品二级行业ROE改善程度和盈利稳定性 8 图13：中游制造二级行业过去两年涨跌幅9 图14：中游制造二级行业ROE改善程度和盈利稳定性9 图15：消费服务二级行业过去两年涨跌幅9 图16：消费服务二级行业ROE改善程度和盈利稳定性9 图17：信息科技二级行业过去两年涨跌幅10 图18：信息科技二级行业ROE改善程度和盈利稳定性10 图19：金融地产二级行业过去两年涨跌幅10 图20：金融地产二级行业ROE改善程度和盈利稳定性10 图21：非金融上市公司筹资现金流往往随着社融的放量而好转 11现明显增多。本轮社融指标自3月开始改善，目前已经连续两个月出现超预期好转，从 我们监测的社融前瞻指标超额流动性情况来看，预计2020年内社融指标将会处于持续 改善之中，这预示着未来A股上市公司将会面临更加有利的筹资环境，一季度非金融 上市公司筹资现金流增速已经出现明显攀升。 图21 :非金融上市公司筹资现金流往往随着社融的放量而好转200 200 200一社会融资规模累计同比增速％单位:金觎上巾公司寿货现金沉系计I可代噌速%:右「200-150-100 200 一社会融资规模累计同比增速％ 单位:％ 150 100 50 非金觎上巾公司寿货现金沉系计I可代噌速%:右 「200 -150 -100 -50 -0 --50 00500 -1-1-2 _ _ _ < c cccc — 076 Loe \]n 寸。—6OCU V OLoooe 寸。soe OL'oe 寸。—zoe OT9OC 寸。aoe OLlooe 寸。Looe OLGoe 寸。4OQ oTcooe 寸。cooe olcmocm b O&OOJ oTLoe 寸。二oe V oloocm 寸。05e 0T600OU 寸96。。、 OLooooe 寸。co。。、 一 一 OTZ。。、 -5000 资料来源:Wind, 当上市公司的融资环境得到改善之后,一方面,筹资得到的现金可以在短期内缓解企业 的日常经营现金流的压力，生产经营和销售逐渐恢复至正轨中来，随后经营现金流会出 现一定的改善；另一方面，在日常经营现金流压力可控的情况下，企业更加倾向于进行 产能扩张（如新建厂房、购买设备等）,此时用于资本开支的现金支出将会出现明显增 多。总体来看，企业营收压力较大的时刻往往会面临资金相对紧缺的困境，此时企业便 会寻求扩大融资的渠道；在筹资现金流转为净流入之后，经营现金流有望迎来改善，假设 现金流和盈利能力能够持续好转，企业将会倾向于进行新一轮资本扩张。 从